>> 海通證券-保險行業(yè)跟蹤報告-上市險企12月保費點評：平安Q4個人業(yè)務(wù)新單降幅收窄，太保個險新單大幅增長-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 954KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,任廣博 |
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投資要點：上市壽險公司12月單月保費收入同比-14.7%（不含太平，下同）。產(chǎn)險公司12月單月保費合計同比+3.5%，其中人保車險單月保費同比+6.4%，非車險增速有所放緩。我們認(rèn)為，保險行業(yè)負(fù)債端邊際改善+估值底部+政策環(huán)境友好，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洌皟?yōu)于大市”評級。
【事件】上市險企披露原保費收入：1）中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險全年累計同比分別為-0.8%、-3.9%、+6.1%、-0.2%、-4.3%；12月單月原保費同比分別-10.5%、-17.9%、-5.6%、-24.0%、-10.2%，人保壽險降幅收窄58.7pct，新華、太保增速轉(zhuǎn)負(fù)，國壽、平安降幅分別擴(kuò)大1.4pct和16.6pct。2）人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險、眾安在線全年累計同比分別為+8.3%、+10.4%、+11.6%、+16.1%；12月單月保費同比分別-0.9%、+5.7%、+11.1%、+23.6%。
上市壽險公司12月單月保費同比-14.7%，Q4平安壽險個人業(yè)務(wù)新單降幅收窄，太保壽險個人新單期繳同比大幅+35.3%。1）上市壽險公司2022年總保費同比-0.9%，12月單月同比-14.7%，降幅較1-11月擴(kuò)大14.6pct。我們預(yù)計主要原因為：①疫情政策優(yōu)化以來，受各地感染規(guī)模擴(kuò)大影響，代理人線下展業(yè)受阻；②各險企集中精力備戰(zhàn)開門紅，收官投入力度下降。2）大部分險企新單保費延續(xù)改善趨勢。①平安壽險個人業(yè)務(wù)新單全年同比-10.4%，Q1-Q4單季度同比增速分別為-15.7%、-3.2%、-10.2%、-5.2%，Q4降幅較Q3收窄5pct。②太保壽險個險新單期繳全年同比-19.5%，Q1-Q4單季增速分別為-43.9%、-9.7%、+48.2%和+35.3%，我們預(yù)計太保下半年新單期繳高增速主要是由于2021年同期基數(shù)較低。3）人保壽險2022年長險首年同比-5.2%，12月單月同比-21.9%，降幅較1-11月擴(kuò)大17.8pct；長險期交全年同比+0.8%，12月同比27.7%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。我們預(yù)計，由于21年同期發(fā)力躉交業(yè)務(wù)導(dǎo)致基數(shù)較高，因而10-11月降幅明顯；12月因基數(shù)明顯下降，降幅收窄。人保健康險2022年長險首年、長險期交分別同比-2.9%、-31.7%，12月單月分別同比-75.0%、-40.0%，較1-11月增速分別由正轉(zhuǎn)負(fù)、降幅擴(kuò)大8.8pct。4）各險企持續(xù)推動開門紅銷售，①中國人壽于10月率先開啟開門紅，推出“鑫享未來”產(chǎn)品，為3年交8年期兩全險。②中國平安主推產(chǎn)品為御享財富+盛世金越，以“增額終身壽險+短交年金”的搭配為主。③太保、新華也在2022年12月啟動開門紅首爆，其中太保主要銷售增額終身壽險“長相伴盛世版”，新華主推年金險“惠金享”和“鑫榮耀”增額終身壽險。我們預(yù)計受其他類別資產(chǎn)收益率下降影響，保險儲蓄類產(chǎn)品相對吸引力提升，短期年金銷售或?qū)崿F(xiàn)較高增長；預(yù)計伴隨經(jīng)濟(jì)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，長期保障型產(chǎn)品消費需求或?qū)⒅鸩綇?fù)蘇。
上市產(chǎn)險公司2022年保費同比+9.7%，12月單月同比+3.5%，增速較1-11月下滑6.8pct，Q4車險、非車險增速均有所下滑。1）2022年人保、平安、太保車險保費分別同比+6.2%、+6.6%、+6.7%，Q4單季分別+4.0%、+4.2%、+4.0%，較Q1-3增速下滑3.2pct、3.4pct、3.8pct。12月人保財險車險保費同比+6.4%，較1-11月增速+0.3pct。我們預(yù)計主要是由于四季度受疫情影響，汽車終端消費市場承壓，產(chǎn)銷量同比下滑。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，12月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別下降0.3%和增長9.7%，同比分別下降18.2%和8.4%。我們認(rèn)為，由于新能源車單均保費較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。2）Q4非車險增速亦有所放緩。2022年人保、平安、太保非車險保費分別同比+11.0%、+19.1%、+18.9%，Q4單季分別-3.4%、+17.8%、+21.2%，較Q3增速由正轉(zhuǎn)負(fù)、-10.2pct、-1.5pct。12月人保財險非車險保費同比-15.1%，較1-11月增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，其中農(nóng)險、企業(yè)財產(chǎn)險、責(zé)任險、貨運險、信用保證險、意健險分別同比+26.8%/+11.9%/-1.9%/-9.0%/-30.4%/-37.7%，較1-11月增速分別+5.0pct、+8.5pct、-4.2pct、-10.3pct、-144.4pct、-51.8pct，2022年全年增速分別為+22.0%、+3.8%、+1.9%、+0.3%、+86.4%、+10.3%，預(yù)計意健險增速下滑主要與上年同期基數(shù)較高有關(guān)。3）自2021年10月以來，人保財險單月保費整體維持較快增長并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險企，其競爭優(yōu)勢在改革下半場將愈發(fā)凸顯。4）眾安在線12月單月保費同比+23.6%，較1-11月增速提升8.1pct，主要是由于2021年同期基數(shù)較低。
負(fù)債端與資產(chǎn)端均有改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2022年二季度壽險新單及NBV增速均環(huán)比改善，人力規(guī)模降幅收窄，目前各險企陸續(xù)開啟2023年開門紅預(yù)售，由于其他類別資產(chǎn)收益率下降，保險儲蓄類產(chǎn)品吸引力提升，短期年金銷售環(huán)境好轉(zhuǎn)。2）伴隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)落地、防疫和地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，十年期國債收益率回升至2.90%左右，新增固收類投資收益率壓力有所緩解。3）2023年1月17日保險板塊估值0.35-0.69倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：長端利率趨勢性下行；保障型
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