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公司近日發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)收入46.05~49.74億元，同比+25%~35%（預(yù)告中值47.90億元，同比+30%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.01~22.30億元，同比+30%~38%（預(yù)告中值21.66億元，同比+34%），符合預(yù)期。報告期內(nèi)，海外企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，員工回歸辦公室現(xiàn)場辦公，SIP話機(jī)需求強(qiáng)勁。自2022年4月始，美元兌人民幣持續(xù)升值，利好公司利潤釋放。會議產(chǎn)品和云辦公終端業(yè)務(wù)維持高速增長。短期，海外企業(yè)IT支出因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期而調(diào)整，公司業(yè)績受到一定影響。但我們認(rèn)為企業(yè)中長期價值更加凸顯。此外，公司宣布擬以自有資金（不超過1億元）回購公司股份，彰顯公司對未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。我們給予公司2023年25xPE，對應(yīng)目標(biāo)價75元，維持“買入”評級。
　　▍全年業(yè)績符合預(yù)期，公司發(fā)展顯現(xiàn)韌性。2022年，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)收入46.05~49.74億元，同比+25%~+35%；預(yù)告收入中值47.90億元，同比+30%。預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.01~22.30億元，同比+30%~+38%；預(yù)告中值21.66億元，同比+34%。預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.71~21.14億元，同比+38%~+48%；預(yù)告中值20.42億元，同比+43%。報告期內(nèi)，公司預(yù)告非經(jīng)常收益1.20億元。回顧2022年全年，公司收入整體實(shí)現(xiàn)快速增長，源于：1.國內(nèi)局部疫情反復(fù)，但公司主要收入來源于海外，下游需求未受到國內(nèi)局部疫情影響。2.公司工廠主要分布在廈門本地，生產(chǎn)交付正常進(jìn)行。3.報告期內(nèi)，海外企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，員工加速回歸辦公室現(xiàn)場辦公，SIP話機(jī)需求強(qiáng)勁。4.自2022年4月開始，受美聯(lián)儲加息影響，美元兌人民幣持續(xù)升值，利好公司利潤釋放。
　　▍短期業(yè)績受海外宏觀需求回落影響。2022年第四季度，公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)收入10.45-14.13億元，同比-9.58%~+22.30%（預(yù)告收入中值12.29億，同比+6.36%，環(huán)比+0.53%）。2022Q4公司預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.20-4.49億元，同比-19.61%~+12.88%（預(yù)告中值3.85億元，同比-3.36%）。2022年四季度，受到海外宏觀經(jīng)濟(jì)增長悲觀預(yù)期影響，全球企業(yè)IT支出有所調(diào)整，影響公司四季度下游需求。我們預(yù)計海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退對需求構(gòu)成的影響至少延續(xù)至2023年上半年，對公司短期業(yè)績構(gòu)成一定壓力。但隨著后續(xù)宏觀擾動影響有望減弱，疊加公司內(nèi)在競爭力持續(xù)提升，公司有望迎來新一輪增長周期。
　　▍公司宣布回購，彰顯未來發(fā)展信心。公司于2023年1月16日發(fā)布公告，擬以自有資金（不低于5000萬，不高于1億元）回購公司股份，回購價格不超過70元/股，回購的股份將用于實(shí)施后續(xù)公司的事業(yè)合伙人持股計劃和限制性股權(quán)激勵。公司此時宣布回購計劃，彰顯對未來發(fā)展信心，向市場傳遞了積極信號。
　　▍中長期企業(yè)價值更加凸顯。過去二十年，公司以研發(fā)和產(chǎn)品為核心、逐步構(gòu)建全球渠道銷售體系，成長為全球SIP話機(jī)龍頭，并不斷依靠技術(shù)和渠道資源稟賦進(jìn)行新業(yè)務(wù)拓展，視頻會議和云辦公終端業(yè)務(wù)均已成為驅(qū)動公司高速增長的新動能，戰(zhàn)略布局的助聽器業(yè)務(wù)也預(yù)計將在2-3年后推向市場?；仡櫣厩叭龡l增長曲線發(fā)展歷程，新業(yè)務(wù)形成規(guī)模收入時間均比上一個業(yè)務(wù)短，印證公司擁有強(qiáng)大的資源稟賦復(fù)用能力以及出色的管理層戰(zhàn)略定力和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力。短期雖有擾動，但中長期混合辦公模式普及奠定公司三條業(yè)務(wù)曲線需求，企業(yè)中長期價值更加凸顯。
　　▍風(fēng)險因素：全球經(jīng)濟(jì)增長承壓的宏觀風(fēng)險；與微軟和ZOOM合作不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；供應(yīng)鏈沖擊緩解不及預(yù)期風(fēng)險；云辦公終端業(yè)務(wù)推展不及預(yù)期風(fēng)險等。
　　▍投資建議：根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告和短期海外經(jīng)濟(jì)壓力的影響，我們調(diào)整公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入預(yù)測至48.10/60.19/77.06億元(前預(yù)測50.20/66.70/87.97億元)，同比+30.6%/25.1%/28.0%；調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至21.65/27.02/33.93億元（前預(yù)測22.01/28.82/37.17億元），同比+34.0%/24.8%/25.6%。參考GN大北歐集團(tuán)、惠普、RingCentral等海外可比公司以及視源股份、會暢通訊等國內(nèi)可比公司估值（平均23E 25x），給予公司2023年25xPE，對應(yīng)目標(biāo)價75元，維持“買入”評級。