>> 申港證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)(300628)首次覆蓋報告：SIP話機龍頭，乘“云”再起航-221118
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
2786KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
曹旭特 |
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公司是全球領(lǐng)先的溝通與協(xié)作解決方案提供商，在該領(lǐng)域積淀20年。受益于全球IP通信的發(fā)展，公司營收和歸母凈利潤保持高速增長，CAGR超過了30%。
公司重視研發(fā)投入，以保持其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司設(shè)立了廈門、杭州、深圳研發(fā)中心，研發(fā)投入CAGR達到39.5%，研發(fā)人員占比超過50%。
公司采取輕資產(chǎn)的運營模式，建立了完善的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司將人力密集型的產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給外協(xié)加工廠，更加專注于產(chǎn)品的設(shè)計與研發(fā)。與此同時公司建立起了遍布全球的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，與海外知名經(jīng)銷商發(fā)展長期穩(wěn)定合作關(guān)系，并通過持續(xù)有效的渠道管理方式，有效提升公司品牌在全球的影響力。
公司資產(chǎn)負債率較低，經(jīng)營性現(xiàn)金流良好，ROE表現(xiàn)優(yōu)異。
公司布局多條產(chǎn)品線，各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力。目前公司已經(jīng)全面布局了桌面通信終端、視頻會議、云辦公終端業(yè)務(wù)三大產(chǎn)品線，確保公司能夠長期高速增長。
公司緊抓IP通信發(fā)展的機遇，從中小企業(yè)切入，產(chǎn)品逐步高端化。IP通信的巨大優(yōu)勢使得歐美運營商積極推廣，公司持續(xù)提升競爭力，近年來市占率保持全球第一且逐年提升。公司陸續(xù)推出了T5等高端智能話機，提升營收和毛利率，產(chǎn)品的持續(xù)高端化和市場份額的提升是該產(chǎn)品線增長的主要動力。
公司高瞻遠矚，布局視頻會議產(chǎn)品線，有望打開公司增長的第二曲線。全球視頻會議市場蓬勃發(fā)展，疫情催生并提升視頻會議軟件的滲透率，且隨著全球基礎(chǔ)通信設(shè)施的完善及通信技術(shù)的發(fā)展，視頻會議行業(yè)由私有化向公有化轉(zhuǎn)型，各路新興玩家涌入。公司的會議產(chǎn)品業(yè)務(wù)線始終堅持“云+端”的產(chǎn)品設(shè)計理念，并持續(xù)構(gòu)建從云架構(gòu)到智能硬件終端的能力，積極與國內(nèi)外頭部云視頻會議軟件廠商共同開拓市場，持續(xù)多年保持快速增長。
遠程視頻會議和遠程協(xié)作辦公模式逐漸成為新趨勢，新冠疫情進一步催化混合辦公需求。全球商務(wù)耳機市場規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，從2016年的12.6億美元增長到2021年的22.1億美元，CAGR達到11.89%。雖然該行業(yè)目前被國外巨頭壟斷，但我們認為公司具備多方面優(yōu)勢，公司對于打開競爭局面充滿了信心，公司持續(xù)完善耳機產(chǎn)品矩陣，不斷推出新品，產(chǎn)品線成立至今一直保持高速發(fā)展，進一步提升了公司統(tǒng)一通信解決方案的完整性。
投資建議：公司作為SIP話機龍頭，持續(xù)擴張新的品類，全力打開公司增長的第二曲線。我們選取會暢通訊、視源股份作為可比公司，2022年平均PE為35.4倍。綜合考慮歷史均值、行業(yè)均值和行業(yè)地位，給予公司35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價91元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動的風(fēng)險：公司海外收入占比較高，公司雖然做了相關(guān)的風(fēng)險對沖，但仍然可能會受到外匯波動的影響。海外經(jīng)濟衰退的風(fēng)險：若海外經(jīng)濟下滑，可能會影響下游客戶采購的意愿，會對公司的業(yè)績造成不利影響。上游原材料價格波動風(fēng)險：未來主要原材料價格出現(xiàn)大幅上漲，公司將面臨原材料價格上漲對公司經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響
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億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)股票研究報告
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