>> 長江證券-億聯(lián)網(wǎng)絡(300628)增長持續(xù)超預期，Q4仍可保持樂觀-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于海寧,黃天佑 |
| 下載權限： |
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事件描述
2022年10月26日，公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.60億元，同比+40.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.81億元，同比+46.21%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.66億元，同比+53.28%。2022年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比+39.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.44億元，同比+56.38%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.05億元，同比+60.78%。
事件評論
業(yè)務開拓策略有效，營收增長明顯。桌面通信終端持續(xù)推新，渠道體系不斷完善，公司市占率穩(wěn)步提升，當前渠道庫存預計已恢復至疫情前正常水平。會議產(chǎn)品綁定核心渠道商，產(chǎn)品矩陣完善，覆蓋各類客戶，2022Q1發(fā)布會議平板于Q3順利出貨，帶動公司營收增長。復用渠道和技術，云辦公終端有望打造公司增長第三極，公司采取快速迭代推新策略，不斷打磨精進產(chǎn)品，我們預計公司后續(xù)有望持續(xù)推出新品，完善產(chǎn)品矩陣，保持業(yè)務增長。
盈利能力提高，毛利率凈利率雙升，費用率明顯下滑。2022Q3公司實現(xiàn)毛利率/凈利率62.71%/52.69%，同比+2.01pct/5.78pct。主要原因為美元持續(xù)升值，對沖掉公司在部分市場降價策略所導致的毛利率下降，使公司在使用降價策略有效開拓市場的同時維持了毛利率的基本穩(wěn)定。銷售費用率同比+0.27pct，主要系公司加大銷售人員投入及境外差旅等活動有所恢復所致；財務費用率-5.11pct，主要系美元升值所致。因公司通常在Q4集中確認多項費用，因此歷年Q4凈利率環(huán)比本年度Q3均有下降。考慮到2021Q4美元匯率仍處于較低水平，我們對2022Q4公司毛利率和凈利率同比變化趨勢均保持樂觀預期。
技術同源品類擴張，平臺化趨勢愈發(fā)明顯。研發(fā)角度：公司產(chǎn)品底層技術為音視頻編解碼技術，研發(fā)成果可在多條業(yè)務線復用，研發(fā)效率較高。此外，當前公司主要研發(fā)投入聚焦于新興產(chǎn)線，為公司未來提前儲備新的增長源。銷售角度：從硬件到軟件，從桌面辦公到會議協(xié)作，從現(xiàn)場辦公場景到混合辦公場景，公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，產(chǎn)品間協(xié)同性不斷增強，一體化解決方案日趨完善。我們認為隨著公司產(chǎn)品種類不斷擴張，在銷售端以一體化解決方案方式銷售的比重會逐漸提高，多條業(yè)務線間可更好復用銷售渠道和客戶資源。
投資建議及盈利預測：2022Q3，公司通過有效的渠道管理，有效開拓市場，話機市場份額不斷提高；微軟、Zoom等渠道商增速較快，帶動公司會議產(chǎn)品快速增長。此外，美元兌人民幣匯率相較于年初增長較多，公司營收大部分來自于海外，受益程度較高?？紤]到2021Q4美元兌人民幣匯率處于低谷，與當前匯率水平形成鮮明對比，我們認為2022Q4公司有望繼續(xù)受益于美元升值紅利，毛利率維持較高水平，營收利潤或可繼續(xù)保持高增。展望全年，我們對公司完成激勵目標保持樂觀，當前估值水平與業(yè)績增速相比具備較高性價比，預計公司2022-2024年歸母凈利潤為22.96、29.41、39.25億元，同比增長42%、28%、33%，對應2022-2024年PE為26、20、15倍，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
風險提示
1、公司產(chǎn)品市場推廣不及預期；
2、疫情影響，公司生產(chǎn)、發(fā)貨節(jié)奏不及預期；
3、海外疫情管控不及預期。
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