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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布22年三季報(bào)：22年前三季度實(shí)現(xiàn)營收35.60億元，同增40.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利17.81億元，同增46.21%，營收與凈利均超出此前業(yè)績預(yù)告中值。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收與歸母凈利分別為12.23億、6.44億元，同比增速為39.23%、56.38%。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓的背景下，公司SIP話機(jī)傳統(tǒng)主業(yè)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍兌現(xiàn)高增長預(yù)期，稀缺性更加凸顯。22年前三季度經(jīng)營凈現(xiàn)金為16.0億元，同增166%，印證了公司在產(chǎn)業(yè)中優(yōu)勢地位以及疫情下供應(yīng)鏈仍保持良好運(yùn)轉(zhuǎn)。
　　毛利率穩(wěn)中有升，外部環(huán)境向好。受益于原材料供給改善和美元持續(xù)升值（Q3美元兌人民幣升值幅度約5.9%），22Q3公司整體毛利率進(jìn)一步回升至62.71%，相較Q2提升0.80pct；隨著海內(nèi)外疫情防控策略更趨成熟以及21年年中核心產(chǎn)品調(diào)價(jià)策略效果的持續(xù)體現(xiàn)，同時(shí)公司話機(jī)業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略進(jìn)展順利，我們判斷后續(xù)億聯(lián)整體毛利率仍將穩(wěn)定處在高位區(qū)間。
　　報(bào)告期內(nèi)多款新品發(fā)布，產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)容。研發(fā)側(cè)與市場需求高效結(jié)合是億聯(lián)核心競爭力之一，公司于九月發(fā)布了兼具可靈活組網(wǎng)、高可用及安全可控特性的核心平臺(tái)型產(chǎn)品——統(tǒng)一通信與協(xié)作解決方案UME4.0，并計(jì)劃在22Q4推出藍(lán)牙耳機(jī)與MeetingBar新品，進(jìn)一步強(qiáng)化視頻會(huì)議與云辦公終端領(lǐng)域產(chǎn)品陣容。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年EPS為2.52、3.16、3.96元/股。考慮億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在企業(yè)通信產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈方面的獨(dú)特優(yōu)勢，以及混合辦公趨勢下視頻會(huì)議與云辦公終端需求加速釋放對(duì)業(yè)績的積極影響，維持22年40倍PE，合理價(jià)值100.82元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。美元匯率波動(dòng)對(duì)出口業(yè)務(wù)影響的不確定性；遠(yuǎn)程辦公需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；視頻會(huì)議業(yè)務(wù)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。