>> 招商證券-億聯(lián)網絡(300628)Q3同比高增，視頻會議及藍牙耳機新品即將發(fā)布-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余俊,梁程加 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司10月26日晚發(fā)布《2022年第三季度報告》，2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.60億元，同比增長40.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.81億元，同比增長46.21%；公司實現(xiàn)EPS（基本）1.98元。
1.三季報超預期，Q3同比高增
根據公告，公司2022年前三季度營業(yè)收入為35.60億元，同比增長40.80%，主要系公司業(yè)務開拓策略有效；歸母凈利潤為17.81億元，同比增長46.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.66億元，同比增長53.28%。2022年Q3公司營業(yè)收入為12.23億元，同比增長39.23%，環(huán)比下降5.68%；歸母凈利潤為6.44億元，同比增長56.38%；扣非歸母凈利潤為6.05億元，同比增長60.78%。美元匯率波動對匯兌收益產生積極影響。報告期內，公司持續(xù)完善企業(yè)通信解決方案，提高公司核心競爭力，加大市場拓展力度，實現(xiàn)了公司經營業(yè)績的穩(wěn)步增長。
2.盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)投入同比高增
2022前三季度公司綜合毛利率達62.15%，同比上升0.07個百分點；2022前三季度銷售凈利率達50.02%，同比上升1.85個百分點。2022Q3公司銷售毛利率為62.71%，同比提升2.01個百分點；銷售凈利率為52.69%，同比提升5.78個百分點。
費用率穩(wěn)中有降。2022年前三季度公司綜合費用率（銷售+管理+研發(fā)+財務）為9.56%，同比下降4.44個百分點。其中，銷售費用為1.51億元，同比上升41.94%，主要系加大銷售人員投入及境外差旅等活動有所恢復所致。銷售費用率為4.23%，同比提升0.03個百分點；管理費用為0.71億元，同比上升24.00%，管理費用率為1.99%，同比下降0.27個百分點。財務費用為-1.36億元，同比下降2475.01%，主要系美元匯率變動所致。財務費用率為-3.82%，同比下降4.04個百分點；
研發(fā)費用為2.55億元，同比上升37.59%，研發(fā)費用率為7.15%，同比下降0.17個百分點。公司Q3發(fā)布了UME4.0產品以及Smartvision60，并且藍牙耳機和MeetingBar新品也將于Q4推出。
3.持續(xù)強化營運資金管理，經營性現(xiàn)金流同比高增
2022年前三季度，公司經營性現(xiàn)金流凈額為16.02億元，相對于2021年前三季度同比增長166.23%。主要系上年儲備的存貨投用，今年采購付款減少影響所致。Q3單季度實現(xiàn)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為8.62億元，同比提升521.94%，環(huán)比提升69.37%。
4.三大業(yè)務打造公司短中長期增長曲線
SIP話機行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，產品高端化和市占率提升是核心增長驅動力。自2017年以來，公司以銷售量計的市場份額連續(xù)位居全球第一，2020年最新出貨量份額提升至34.3%。公司產品持續(xù)推陳出新，同微軟、Zoom聯(lián)合開發(fā)多款產品，助力公司市場份額持續(xù)提升；此外，公司T4、T5高端話機系列有效推動了公司產品的銷售結構與毛利水平的改善。
加速嵌入全球云生態(tài)，享受生態(tài)紅利，疫情推動視頻會議行業(yè)快速增長。云視頻是未來，軟硬一體是趨勢，公司與微軟、騰訊、Zoom、釘釘?shù)染揞^加緊合作，同時發(fā)力國內企業(yè)辦公數(shù)字化市場，有望維持長期快速增長態(tài)勢。視頻會議市場下沉，市場規(guī)模變大，億聯(lián)網絡會議產品在布局、云視頻部署模式、技術架構和行業(yè)解決方案等方面都具備獨特優(yōu)勢。智慧會議室解決方案助力國內市場業(yè)務推進，此外認證也助力海外硬件業(yè)務高速發(fā)展。
商用耳機行業(yè)需求持續(xù)快速增長，公司作為新進入者和挑戰(zhàn)者，具有較大市占率提升空間，有望維持高增態(tài)勢。根據Frost&Sullivan，截至2020年全球商務耳機市場規(guī)模為19.8億美元（約合132.8億元人民幣），Jabra和POLY兩大龍頭廠商，占據市場一半以上份額。公司商務耳機產品受益于技術和渠道復用，疊加性價比優(yōu)勢，有望松動行業(yè)競爭格局，打開新的市場空間。
5.供應鏈不利因素逐步出清，積極拓展生態(tài)合作
在全球供應鏈物流擾動情況下，公司打造了更加自主可控、高效、彈性的供應鏈體系，全球市占率有望加速提升。2021年，雖然公司經營受到了原材料市場供應緊張及價格上漲、國內外疫情、匯率波動等客觀不利因素的影響，但公司積極加強供應鏈管理，各項業(yè)務穩(wěn)步推進，整體經營保持穩(wěn)健增長。2022年，原材料價格穩(wěn)中有降，歐美國家疫情趨于常態(tài)化，對公司供應鏈及產品銷售有正向提振。此外，美元匯率波動對收入、毛利率及匯兌收益帶來正向影響。此外，公司和微軟、ZOOM、騰訊會議、釘釘會議、飛書會議等行業(yè)伙伴加深合作，賦能各行各業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉型。
6.產品周期與供應鏈優(yōu)勢助力，全球市場加速崛起，維持“增持”評級
隨著全球基礎通信設施的完善及通信技術的發(fā)展，企業(yè)數(shù)字化轉型需求持續(xù)提升，公司視頻會議、云辦公終端產品高速發(fā)展，SIP話機穩(wěn)步增長。短期來看，22年以來供應鏈壓力持續(xù)恢復；長期來看，公司融合桌面+會議室+個人辦公多場景需求，構建“平臺+智能硬件終端”綜合通訊解決方，全面拉動SIP+視頻會議+云辦公終端的需求。預計2022-2024年歸母凈利潤分別為22.15億元、28.09億元和35.44億元，對應2022-2024年PE分別為27.0X、21.3X和16.9X，歷史估值中樞在40X左右，維持“增持”評級
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