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各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，收入、利潤持續(xù)高速增長
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，9M22公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.60億元，同比增長40.8%；歸母凈利潤為17.81億元，同比增長46.21%。單季度來看，3Q22營業(yè)收入同比增長39.23%至12.23億元，歸母凈利潤同比增長56.38%至6.44億元，主要系公司有效的市場開拓以及下游需求持續(xù)向好。我們看好公司云辦公、云視頻產(chǎn)品發(fā)展前景，基于公司營收持續(xù)增長趨勢，預(yù)計(jì)公司2022~2024年歸母凈利潤為22.4/28.8/36.1億元，參考可比公司2022年Wind一致預(yù)期PE均值為36.30x，給予公司2022年36.30x PE，目標(biāo)價為90.02元/股（前值：96.09元/股），維持“增持”評級。
　　產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，視頻會議和云辦公終端鑄造新成長曲線
　　2022年公司持續(xù)構(gòu)建“平臺+智能硬件終端”解決方案，于9月發(fā)布了集視頻會議、高清語音、即時消息、互動協(xié)作于一體的全國產(chǎn)統(tǒng)一通信與協(xié)作解決方案UME4.0。桌面通信終端方面，公司持續(xù)更新產(chǎn)品性能，突破高端化市場，據(jù)Frost&Sullivan，公司2021年SIP話機(jī)市占率達(dá)38.2%，穩(wěn)居全球第一；云辦公終端方面，公司與微軟聯(lián)合研發(fā)SmartVision 60，該產(chǎn)品也將成為微軟Teams Rooms系統(tǒng)下首款放置在桌面中間的攝像頭；此外，公司計(jì)劃在第四季度推出藍(lán)牙耳機(jī)與MeetingBar新品。我們認(rèn)為公司會議產(chǎn)品、云辦公產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新將進(jìn)一步提升其核心競爭力，鑄造新成長曲線。
　　盈利能力顯著提升，匯兌收益正向貢獻(xiàn)明顯
　　9M22公司凈利率達(dá)50.02%，同比提升1.85pct，主因原材料價格較去年有所回落、SIP話機(jī)業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)及美元匯率波動帶來匯兌收益增長。費(fèi)用方面，9M22公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.23%/2.00%/7.15%，分別同比變動0.03/-0.27/ -0.17pct，體現(xiàn)了公司經(jīng)營效率的穩(wěn)步提升。此外，受益于美元匯率提升，公司2022年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.82%，對應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.36億元，約占?xì)w母凈利潤的7.6%，對公司利潤的正向貢獻(xiàn)明顯。
　　維持“增持”評級
　　我們看好公司下游市場需求及其云辦公、視頻會議產(chǎn)品發(fā)展前景，基于公司營收持續(xù)快速增長趨勢，我們上調(diào)對公司2022~2024年歸母凈利潤預(yù)測至22.4/28.8/36.1億元（前值：21.7/27.0/33.1億元），參考可比公司2022年Wind一致預(yù)期PE均值為36.30x，給予公司2022年36.30x PE，目標(biāo)價為90.02元/股（前值：96.09元/股），維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：全球新冠疫情尚未完全可控，云辦公/會議產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。