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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.60億元，同比增長(zhǎng)40.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.81億元，同比增長(zhǎng)46.21%。其中2022年單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.23億元，同比增加39.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同比增長(zhǎng)56.38%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　利潤(rùn)率水平提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2022前三季度公司毛利率62.15%，同比提升0.07pcts；2022前三季度凈利率50.02%，同比提升1.85pcts。22Q3單季公司毛利率62.71%，同比提升2.01pcts；凈利率52.69%，同比提升5.78pcts。毛利率和凈利率的改善主要原因是匯率/原材料價(jià)格等非經(jīng)營(yíng)性因素影響好轉(zhuǎn)，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。公司收入以美元計(jì)價(jià)為主，我們認(rèn)為匯率有望改善公司的盈利水平，給公司帶來積極影響。
　　下游需求持續(xù)向好。公司在半年報(bào)公告，桌面通信終端實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.18億元，同比增長(zhǎng)32.83%。我們認(rèn)為隨著疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響逐漸減小，桌面通信終端的需求持續(xù)回暖，在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力仍在提升。同時(shí)，公司推出了智慧空間管理解決方案、會(huì)議平板Meetingboard等多款智慧辦公新產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化用戶的溝通協(xié)作體驗(yàn)。22年上半年公司正式發(fā)布BH系列藍(lán)牙商務(wù)耳機(jī)，進(jìn)一步拓展了該業(yè)務(wù)線的產(chǎn)品品類和產(chǎn)品形態(tài)，提升溝通與協(xié)作領(lǐng)域全品類產(chǎn)品能力。
　　云辦公終端提供新成長(zhǎng)曲線。公司于2020年正式成立單獨(dú)的云辦公終端業(yè)務(wù)線。公司憑借在企業(yè)通信市場(chǎng)多年累積的品牌口碑、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及渠道優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品線成立至今一直保持高速發(fā)展。云辦公終端主要產(chǎn)品包括商務(wù)耳麥、便攜式會(huì)議電話和個(gè)人移動(dòng)辦公攝像頭，其中以商務(wù)耳麥為主。我們認(rèn)為，隨著公司加大研發(fā)投入，完善產(chǎn)品矩陣，陸續(xù)推出中高端機(jī)型，有望持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司專注于企業(yè)通信領(lǐng)域，行業(yè)需求持續(xù)向好。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為21.59/27.76/35.66億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE28X/21X/17X。我們看好公司作為企業(yè)通訊協(xié)作領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者的發(fā)展前景，產(chǎn)品迭代有望帶動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：VCS市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激化；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。