>> 興業(yè)證券-億聯網絡(300628)Q3業(yè)績超預期，主因需求旺盛、匯率貢獻-221027
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
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事件：公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現收入35.60億元(同比增長40.80%)，歸母凈利潤17.81億元(同比增長46.21%)；2022Q3單季度實現收入12.23億元(同比增長39.23%)，歸母凈利潤6.44億元(同比增長56.38%)。
點評：三季度業(yè)績超預期，主因下游需求延續(xù)景氣，匯率也有一定貢獻。公司單三季度的收入增速近40%，主要源于下游需求延續(xù)景氣帶動收入高增；公司持續(xù)完善企業(yè)通信解決方案，提高公司的核心競爭力，加大市場拓展力度。同時，近期人民幣貶值對公司收入和利潤均有正向影響，公司2022年Q1-Q3單季度的財務費用持續(xù)減少至負值，分別約為0.05、-0.71、-0.70億元。此外，公司單三季度的毛利率環(huán)比繼續(xù)提升，或主要得益于前期的產品提價。
2022年匯率影響預計由負轉正，原材料價格影響可控。①2020年人民幣單邊持續(xù)升值，2021Q3美元兌人民幣匯率已經處于低位，匯率對公司盈利拖累最大的階段主要在2021Q1、Q2。4月以來人民幣持續(xù)貶值至6.85左右，后續(xù)若繼續(xù)貶值，預計匯率對公司2022年業(yè)績或為正貢獻。②原材料漲價影響相對可控：億聯所在統(tǒng)一通信行業(yè)集中度高，尤其SIP話機行業(yè)，億聯市占率持續(xù)第一，且產品具有較高技術壁壘、品牌知名度，公司具有一定的成本轉嫁能力。2021年5月前后，公司已經對部分產品進行了提價。因此，原材料價格上漲對公司毛利率和業(yè)績的影響相對可控。此外，產品結構升級，亦會部分支撐公司毛利率。
公司的SIP、VCS和云辦公產品均為企業(yè)辦公上云背景下，降本增效的剛需，下游需求受宏觀經濟波動影響較小，短期海外經濟預期的波動，對公司下游需求不構成影響；伴隨國內外疫情緩和，SIP話機需求加速景氣修復，VCS和云辦公終端產品受益于疫情帶來的遠程辦公需求的增加，需求正在加速爆發(fā)，三大訂單需求旺盛。①全球疫情緩和，SIP話機下游需求修復。同時公司憑借產品性價比優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢，市占率不斷提升；根據Frost&Sullivan，公司連續(xù)四年SIP話機市占率全球第一，市場份額由2019年29.6%升至2020年34.3%。②疫情催化下，VCS和云辦公終端需求加速爆發(fā)。未來公司有望復用SIP話機的渠道資源和技術優(yōu)勢，疊加產品的性價比優(yōu)勢，加速復制在SIP行業(yè)的成功路徑。VCS產品方面，公司一方面和微軟、ZOOM、騰訊等云服務商合作，為其提供硬件終端；也具備“云+端”全產業(yè)鏈產品，可服務大中小企業(yè)。云辦公終端方面，公司不斷推出中高端商用耳麥新品。
投資建議：三大業(yè)務訂單需求旺盛，受海外經濟波動影響較小。當前時點股價對應2022年估值已低于中樞水平，迎來配置良機。我們維持此前的盈利預測，預計2022-2024年實現歸母凈利潤22.07、28.10、35.45億元，對應10月26日收盤價PE為27.1、21.3、16.9倍。
風險提示：匯率大幅波動、國際關系緊張、疫情超預期、原材料大幅上漲、新產品開拓不及預期。
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