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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　本篇報(bào)告基于主動(dòng)與量化結(jié)合的理念回顧上周與預(yù)測(cè)下周A股市場(chǎng)。
　　摘要：
　　核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)在持續(xù)交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)程仍存在分歧，縮量上漲的行情反映出較高的市場(chǎng)分歧，隨著消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇等催化劑落地，后市將震蕩上行。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被持續(xù)定價(jià)，配置型資金持續(xù)入場(chǎng)。早在2022年11月疫情管控放開前，市場(chǎng)就已經(jīng)開始交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，對(duì)應(yīng)旅游等針對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇彈性較大的板塊已有較大漲幅。雖然2022年12月中下旬疫情沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成一定沖擊，弱現(xiàn)實(shí)對(duì)預(yù)期上修的節(jié)奏造成了一定壓制，但這并沒有改變市場(chǎng)交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的方向。新一年機(jī)構(gòu)投資者的權(quán)益額度將會(huì)重置，而債市疲弱會(huì)使得戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比例再平衡過程中增配權(quán)益，春節(jié)前后將陸續(xù)有新增資金流入權(quán)益市場(chǎng)。高位震蕩后，我們更傾向于判斷市場(chǎng)直接上行。
　　從防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻，市場(chǎng)開始追逐盈利確定性。疫情管控放開起來，市場(chǎng)開始上修經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，此時(shí)我們?cè)陲L(fēng)格層面也觀察到了一個(gè)特別的現(xiàn)象，即低估值風(fēng)格持續(xù)走弱，而盈利質(zhì)量風(fēng)格因子相應(yīng)走強(qiáng)。從風(fēng)格因子構(gòu)建成分來看，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、毛利率、資產(chǎn)回報(bào)率等是當(dāng)下投資者較為關(guān)注的幾個(gè)指標(biāo)。就當(dāng)下來看，2023年1季度很有可能復(fù)刻2020年核心資產(chǎn)行情，盈利確定性高的藍(lán)籌白馬板塊具備相當(dāng)?shù)呐渲脙r(jià)值。
　　消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)，醫(yī)藥、消費(fèi)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)期。1月中旬左右，疫情沖擊已經(jīng)進(jìn)入修復(fù)階段，地鐵客運(yùn)量、航空客運(yùn)量、電影、酒店等高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著回升，消費(fèi)復(fù)蘇催化逐步落地。從過去定價(jià)邏輯來看，消費(fèi)板塊復(fù)蘇邏輯總是會(huì)被提前定價(jià)，雖然數(shù)據(jù)大約在3季度才會(huì)落地，但行情在消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇的背景下，將會(huì)提前啟動(dòng)，春節(jié)前將是較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告內(nèi)的結(jié)論由量化模型得出，與研究所策略觀點(diǎn)不重合，有關(guān)研究所策略團(tuán)隊(duì)上述板塊結(jié)論請(qǐng)參考相關(guān)策略報(bào)告。