>> 安信證券-環(huán)旭電子(601231)全年業(yè)績高增，車電業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
848KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良 |
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事件：1月17日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入685.33億元，同比增長23.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.73-31.59億元，同比增長60%-70%，歸母扣非凈利潤28.82-30.51億元，同比增長70%-80%。Q4單季預計實現(xiàn)營業(yè)收入190.03億元，同比增長1.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.02-9.88億元，同比增長9.08%-34.36%，歸母扣非凈利潤6.94-8.63億元，同比增長0.38%-24.91%。
全年業(yè)績高速增長，海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升：
2022年公司預計營業(yè)收入達685.33億元（YoY+23.93%），歸母凈利潤29.73-31.59億元（YoY+60%-70%），歸母扣非凈利潤28.82-30.51億元(YoY+70%-80%)，公司利潤大幅增長，主要受益于營收增長、匯率波動以及費用管控水平提升。22Q4單季度預計實現(xiàn)營收190.03億元（YoY+1.18%），歸母凈利潤8.02-9.88億元（ YoY+9.08%-34.36% ），歸母扣非凈利潤6.94-8.63億元(YoY+0.38%-24.91%)。Q4業(yè)績環(huán)比下滑，一定程度上受匯率波動影響，但全年來看，匯率對公司毛利率和營業(yè)利潤率提升有促進作用。據(jù)公司公告，2022年公司預計中國大陸以外的收入占公司收入規(guī)模的1/3，相比兩年前有明顯提高。未來隨著海外訂單持續(xù)增長，公司在海外的投入還會進一步擴大，如墨西哥新廠、波蘭新廠房、越南及中國臺灣的產(chǎn)線投資。
Power產(chǎn)品打造優(yōu)勢業(yè)務(wù)，Tier1和整車廠客戶并重發(fā)展：
據(jù)公司公告，預計到2025年P(guān)ower相關(guān)產(chǎn)品營收約占車電業(yè)務(wù)收入的50%，整個汽車電子的收入占總營收的比重有望超過10%。在業(yè)務(wù)拓展的方向上，Tier1廠商和整車廠并重。新勢力電動車廠商愿意直接和代工廠合作，通過去Tier1實現(xiàn)降本增效目的。目前公司整車廠客戶訂單占車電營收的1/3，Tier1占2/3。預計到2025年，整車廠客戶訂單占比將達到50%-60%。公司通過增加投入，在車的電動化趨勢中打造優(yōu)勢業(yè)務(wù)，從EMS+到JDM提升設(shè)計制造服務(wù)的技術(shù)附加值。目前公司Power Module業(yè)務(wù)毛利率為20%-25%，Powertrain依不同的產(chǎn)品，毛利在15%-20%的范圍。隨著車電業(yè)務(wù)整體營收規(guī)模的擴大，汽車板塊盈利能力有望持續(xù)提升：一是營收規(guī)模效應(yīng)帶來的盈利能力提高；二是功率相關(guān)毛利率較高的產(chǎn)品占比也會提高，帶動利潤率的提升。
SiP技術(shù)全球領(lǐng)先，應(yīng)用前景廣闊：
公司SiP產(chǎn)品主要涵蓋WiFi模組、UWB模組、毫米波天線模組、指紋識別模組、智能穿戴用手表和耳機模組等。公司SiP產(chǎn)品發(fā)展前景持續(xù)向好：1）在智能穿戴產(chǎn)品領(lǐng)域，大客戶產(chǎn)品定位于高端市場，耳機、手表和手機在健康監(jiān)控方面形成有效閉環(huán)，公司未來將持續(xù)推進在智能手表、手環(huán)領(lǐng)域SiP模組的量產(chǎn)及與大客戶的研發(fā)合作項目。2）WiFi6、WiFi6E的需求高速增長，預計2024年WiFi7有望正式進入商用階段，WiFi7模組復雜度提高，器件數(shù)量增加，模組化設(shè)計開始具備成本優(yōu)勢，智能手機預計將大規(guī)模應(yīng)用WiFi7 SiP模組，安卓手機將帶來大量新增訂單需求。3）公司的模組化業(yè)務(wù)已拓展至更多領(lǐng)域，“模組化”技術(shù)所服務(wù)的產(chǎn)品領(lǐng)域及客戶持續(xù)擴大。公司正在積極發(fā)展應(yīng)用于VR/AR的SiP模組，其輕薄短小的特征正好契合這類設(shè)備的需求，據(jù)公司公告，2022年已有AR/VR相關(guān)SiP產(chǎn)品少量出貨。
投資建議：
我們預計公司2022 -2024年收入分別為685.33億元、798.17億元、900.20億元，歸母凈利潤分別為30.19億元、36.56億元、45.78億元，EPS分別為1.37元、1.65元、2.07元，對應(yīng)PE分別為12.4倍、10.2倍、8.2倍，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：行業(yè)景氣度下行；海外政策變化；汽車業(yè)務(wù)拓展不及預期
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