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全文摘要
　　我國公募基金市場快速擴容，基金篩選研究需求與日俱增。主動權(quán)益基金作為公募基金的重要類別產(chǎn)品，需要依托標簽體系進行系統(tǒng)性評估。本文構(gòu)建了基于基金業(yè)績、持倉特征、基金經(jīng)理能力、基金可投資性四個維度下的三級指標體系，形成了全面刻畫主動權(quán)益基金的標簽體系。基于此，我們可以全面細致分析各基金經(jīng)理的標簽特征，也可以依據(jù)標簽進行基金的分類或篩選，豐富基金研究的層次。
　　近十年來我國基金市場快速擴容，基金評價與研究日趨重要
　　截至2022年12月31日，A股市場共有10492只公募基金，總規(guī)模達26.82萬億元，其中FOF基金的總規(guī)模從2017年底創(chuàng)立之初的130億元增長到2089.21億元。基金市場的繁榮發(fā)展對基金評價與研究提出了更高要求。其中主動權(quán)益型基金的重要性日趨凸顯，但由于該類基金投資靈活度高、差異性強，其業(yè)績表現(xiàn)與基金管理人的投資策略高度相關(guān)，使用簡單評價體系難以篩選出績優(yōu)基金，我們需要搭建框架體系以進行主動權(quán)益型基金的系統(tǒng)化研究。
　　針對主動權(quán)益基金，構(gòu)建業(yè)績、持倉、經(jīng)理能力、可投資性四維指標體系
　　基于基金業(yè)績、持倉特征、基金經(jīng)理能力、基金可投資性四個維度下的三級指標體系，我們對主動權(quán)益基金進行全方位評價。其中業(yè)績指標基于收益、風險、風險調(diào)整后收益及業(yè)績持續(xù)性四個角度構(gòu)建；持倉特征包括基金投資行業(yè)與個股的集中度、行業(yè)輪動性、持股風格及對應(yīng)的持股風格漂移程度，同時亦有刻畫持倉數(shù)目變動的換手率、刻畫重倉特征的抱團度與擁擠度，以及是否為行業(yè)主題基金的判斷；基金經(jīng)理能力指標重點考察基金經(jīng)理的選股、擇時、行業(yè)配置能力；基金可投資性指標包括基金規(guī)模、描述流動性的基金申贖情況以及基金的機構(gòu)認可度等。
　　風格因子、持倉集中度、變動程度對基金業(yè)績的解釋力排在前列
　　通過對基金各指標的統(tǒng)計分析我們發(fā)現(xiàn)，績優(yōu)基金其實各有特色，各指標因子之間相關(guān)性整體較低。通過隨機森林算法發(fā)現(xiàn)大小盤、成長價值風格因子與持倉集中程度、變動性等指標對基金業(yè)績表現(xiàn)及持續(xù)性的解釋力重要性較高，選股能力和機構(gòu)持有比例具有一定擇基效果。之后我們基于指標的內(nèi)在邏輯做進一步合成，發(fā)現(xiàn)合成后風格因子、投資集中程度、持倉波動性等指標能夠?qū)ì敱嚷逝c業(yè)績持續(xù)性的優(yōu)劣形成較好的區(qū)分。
　　依據(jù)標簽體系細致分析各基金經(jīng)理特點
　　基金標簽體系可以觀察各基金經(jīng)理的特征，我們對三位基金經(jīng)理進行示例性研究發(fā)現(xiàn)，目前的標簽體系可以較好區(qū)分與識別不同風格、不同行業(yè)、不同操作特征的基金經(jīng)理。除此以外，我們還發(fā)現(xiàn)高持股風格漂移度與高行業(yè)輪動性兩個標簽與績優(yōu)基金的重合度較高。
　　風險提示：模型指標均根據(jù)歷史數(shù)據(jù)總結(jié)，得到的歷史規(guī)律可能失效。市場出現(xiàn)超預(yù)期波動，導致?lián)頂D交易。本報告不涉及任何產(chǎn)品的推薦或建議。