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事件：361度發(fā)布2022年4季度零售表現(xiàn)：主品牌零售額同比基本持平，童裝品牌零售額同比低單位數(shù)正增長(zhǎng)，電子商務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)25%。
　　點(diǎn)評(píng)
　　Q4流水同比基本持平，表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)。疫情干擾下，預(yù)計(jì)11月流水同比下滑，預(yù)計(jì)12月流水環(huán)比開始有所回暖。其中線上銷售額表現(xiàn)繼續(xù)保持亮眼增速，Q4同比增長(zhǎng)25%。雙十一期間，361度主品牌全渠道流水同比增速達(dá)到40%。
　　折扣環(huán)比基本持平，庫(kù)存壓力有所增加。Q4折扣預(yù)計(jì)維持在Q3水平，優(yōu)于上半年，渠道庫(kù)銷比預(yù)計(jì)略有增加。
　　飛燃二代正式發(fā)布，主打零門檻駕馭。公司在行業(yè)內(nèi)首次提出了“碳捕捉”概念，發(fā)布全新的“CQT碳臨界科技”，同步推出飛燃二代以及AG3 PRO旗艦鞋，未來碳臨界科技使用占規(guī)劃總量超過50%。飛燃二代較一代更加適配大眾，主打零門檻駕馭，QU!KFLAMECQT回彈性能達(dá)到75%+，能量回饋達(dá)到88%+，性能再升級(jí)，應(yīng)用場(chǎng)景定位于專業(yè)賽事場(chǎng)景。
　　我們的觀點(diǎn)：
　　Q4主品牌經(jīng)營(yíng)韌性優(yōu)于同業(yè)，12月起終端流水便有所回暖，1月元旦假期期間，線下終端流水預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)中雙位數(shù)，其中大裝預(yù)計(jì)增長(zhǎng)低雙位數(shù)，童裝預(yù)計(jì)增長(zhǎng)兩位數(shù)。361度產(chǎn)品迭代持續(xù)升級(jí)，且價(jià)格帶極具性價(jià)比，仍具備較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性，2023年亞運(yùn)會(huì)將帶來品牌向上的大機(jī)會(huì)。我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利潤(rùn)分別為7.5/9.0/11.0億元，同比增速分別為+24.6%/+20.1%/+21.7%。目標(biāo)價(jià)5.06港元，“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品牌推廣不及預(yù)期