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事件
　　1月18日，水井坊發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，價(jià)貢獻(xiàn)大于量
　　2022年?duì)I收46.73億元（同增0.9%），歸母凈利潤(rùn)12.16億元（同增1.4%）。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)2022Q4營(yíng)收9.02億元（同減25%），歸母凈利潤(rùn)1.61億元（同減19%），系疫情擾動(dòng)下消費(fèi)需求減少、渠道庫(kù)存壓力增大所致。2022年銷量1.08萬(wàn)噸（同減2.3%），對(duì)應(yīng)噸價(jià)43.36萬(wàn)元/噸（同增3.3%）。收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，預(yù)計(jì)臻釀八號(hào)和井臺(tái)裝貢獻(xiàn)超85%收入，其中八號(hào)占比更高。
　　▌消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，2023年可期
　　四季度以來(lái)，公司受疫情影響，動(dòng)銷有所下滑；但12月下旬隨著宴席、商務(wù)場(chǎng)景恢復(fù)，動(dòng)銷出貨加快，庫(kù)存環(huán)比改善。當(dāng)前公司繼續(xù)通過(guò)BC聯(lián)動(dòng)、宴席等動(dòng)銷拉動(dòng)措施加速庫(kù)存消化。此外，天號(hào)陳基本完成招商布局和終端鋪貨，預(yù)計(jì)2023年銷售額有望破億元。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，婚喜宴和商務(wù)宴請(qǐng)等消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，我們認(rèn)為公司2023年可期。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司繼續(xù)推進(jìn)高端品牌建設(shè)，聚焦典藏大師，高舉高打，聚焦前八大核心市場(chǎng)，打造濃香白酒頭部品牌之一。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略調(diào)整2022-2024年EPS分別為2.49/2.93/3.48元（前值為2.89/3.59/4.38元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35/30/25倍，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、前八大市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、典藏大師及井臺(tái)銷售不及預(yù)期等。