>> 中泰證券-昭衍新藥(603127)業(yè)績超預(yù)期，主業(yè)持續(xù)強(qiáng)勁，單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高-230118
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年01月16日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，2022年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.65-23.69億元，同比增長36.2%-56.2%；歸母凈利潤10.12-11.23億元，同比增長81.5%-101.5%；扣非凈利潤9.61-10.67億元，同比增長81.2%-101.2%；剔除生物資產(chǎn)公允價值變動收益、利息收入及匯兌損益的影響后，預(yù)計經(jīng)調(diào)整扣非凈利潤約5.36-6.07億元，同比增長52.2%-72.2%。
業(yè)績超預(yù)期，單季度營收、歸母、扣非創(chuàng)歷史新高，持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2022年公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入中值約22.17億元（+46.2%），歸母凈利潤中值約10.67億元（+91.5%），扣非凈利潤中值約10.14億元（+91.2%），剔除生物資產(chǎn)公允價值變動收益、利息收入及匯兌損益的影響后經(jīng)調(diào)整扣非凈利潤中值約5.71億元（+62.2%），持續(xù)表現(xiàn)亮眼。受益于行業(yè)快速增長與公司競爭優(yōu)勢強(qiáng)，我們預(yù)計公司主業(yè)臨床前評價業(yè)務(wù)持續(xù)保持較快增長。分季度看，2022Q4營收中值約9.41億元（+42.5%），歸母中值約4.35億元（+40.7%），扣非凈利潤中值約4.09億元（+30.6%），經(jīng)調(diào)整扣非凈利潤中值約5.71億元（+62.2%），在去年高基數(shù)態(tài)勢下依然維持快速增長態(tài)勢，我們預(yù)計主要系：①公司持續(xù)優(yōu)化排產(chǎn)帶來設(shè)施利用率進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)凸顯；②2022年公司收購了瑋美生物與英茂生物帶來非人靈長類動物數(shù)量增加，進(jìn)而推動公司未實(shí)現(xiàn)生物資產(chǎn)公允價值變動收益持續(xù)增長；③公司持續(xù)提升資金管理能力，帶來利息收入等額外收益所致。
海外拓展+產(chǎn)業(yè)鏈延伸持續(xù)開拓，打開長期成長空間。1）持續(xù)擴(kuò)大海外臨床前CRO份額：收購美國臨床前CROBiomere，將視野拓寬至全球，憑借自建動物養(yǎng)殖基地與工程師紅利，有望在成本與效率上贏得優(yōu)勢，逐步擴(kuò)大市場份額，持續(xù)帶來新增量。2）積極延伸臨床CRO及藥物警戒服務(wù)：①臨床CRO：蘇州昭衍醫(yī)藥聚焦早期臨床與BE外包服務(wù)，當(dāng)前處低基數(shù)的高速成長期。②藥物警戒：昭衍鳴訊業(yè)務(wù)覆蓋全面，有望享受行業(yè)紅利帶來持續(xù)高速增長。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計2022-2024年公司收入21.26、28.12、35.76億元，同比增長40.20%、32.26%、27.15%，歸母凈利潤8.18、10.26、12.94億元，同比增長46.69%、25.45%、26.16%。國內(nèi)臨床前評價外包行業(yè)景氣度高，公司龍頭地位穩(wěn)固，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險產(chǎn)能升級不及預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、原材料供應(yīng)及價格上漲風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、Biomere收購后整合不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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