>> 信達證券-電力設備與新能源行業(yè)電池專題報告(一)：一體化進程加速，原材料成為競爭力核心要素-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
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| 1729KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
武浩,張鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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一體化持續(xù)推進，盈利有望持續(xù)修復。2022H1電池企業(yè)盈利普遍承壓，2022Q2開始伴隨順價落地電池企業(yè)盈利能力普遍得到修復。展望2023年有色金屬原材料價格仍是造成成本波動的主要因素，國家間資源博弈與地緣政治沖突將為鋰資源供給帶來不確定性。伴隨電池產(chǎn)業(yè)化逐步成熟、電動車滲透率進一步提升，電池企業(yè)未來競爭或將由制造工藝端、成本端的競爭，轉變?yōu)槿轿坏木C合競爭，電池企業(yè)逐步完善采礦-選礦-冶煉產(chǎn)業(yè)鏈布局，并通過保供、包銷協(xié)議以及戰(zhàn)略合作保障原材料供應，長期有助于防范供應鏈風險、降低原材料成本壓力。我們測算2023年寧德/國軒/億緯碳酸鋰權益出貨5.9萬噸（假設2023年碳酸鋰含稅均價40萬），自供將為公司貢獻利潤79億元。
以鋰資源為核心，一體化構筑競爭壁壘。
寧德時代：電池龍頭聚焦鋰云母、鋰輝石資源。礦端：已取得采礦權的權益產(chǎn)能合計3.2萬噸，可供給動力電池45.2Gwh。自有+規(guī)劃碳酸鋰權益產(chǎn)能8.7萬噸，可供給動力電池124Gwh（1Gwh碳酸鋰用量700噸）。冶煉端：冶煉權益產(chǎn)能合計18萬噸，回收端產(chǎn)能約1.6萬噸。
比亞迪：核心布局鹽湖提鋰，出海南美、非洲加碼資源布局。礦端：礦端布局較晚，自有+規(guī)劃礦端權益產(chǎn)能共有10.9萬噸；冶煉：權益冶煉產(chǎn)能12.6萬噸，可供給動力電池173Gwh（1Gwh碳酸鋰用量700噸）。
億緯鋰能：青藏鹽湖逐步貢獻增量，合作川能動力等進軍川礦。礦端：億緯鋰能自有+規(guī)劃礦端權益產(chǎn)能共有2.9萬噸；冶煉：冶煉權益產(chǎn)能共計6.7萬噸，可供給動力電池96Gwh（1Gwh碳酸鋰用量700噸）。
國軒高科：布局江西鋰云母、阿根廷鹽湖，產(chǎn)能已逐步釋放。礦端：已取得采礦權的碳酸鋰權益產(chǎn)能約1.8萬噸，規(guī)劃還有華友華峰鋰礦、與阿根廷JEMSE成立的合資公司。冶煉端：國軒高科預計2022年碳酸鋰全年產(chǎn)出8000噸左右，2023年計劃產(chǎn)出碳酸鋰3萬噸左右，2025年實現(xiàn)碳酸鋰滿產(chǎn)產(chǎn)能12.5萬噸，權益產(chǎn)能6.9萬噸。
電池企業(yè)同時布局有鎳鈷、磷礦資源，并通過直接持股與產(chǎn)業(yè)投資增強對電池產(chǎn)業(yè)鏈的控制。
投資建議：電池企業(yè)未來競爭或將由制造工藝端、成本端的競爭，轉變?yōu)槿轿坏木C合競爭，對全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局與把控已經(jīng)成為核心競爭要素，推薦一體化布局領先的電池龍頭企業(yè)寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、國軒高科。
風險提示：產(chǎn)能擴張不及預期、行業(yè)競爭加劇導致盈利下降、原材料價格波動和供應不足風險。
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