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核心觀點：
　　由于麥格米特選擇有別于國內(nèi)其他工控企業(yè)的多元化擴張的布局路線，且此前主要聚焦于細分賽道的挖掘，市場一直對公司的業(yè)務布局模式、成長空間存在爭議。我們認為，公司一直貫徹“基于技術同源性持續(xù)擴張業(yè)務版圖”的戰(zhàn)略思路，背后是對市場需求的敏銳度、執(zhí)行力、卓越的管理能力。
　　新能源業(yè)務迎來發(fā)展拐點，打開長期增長天花板：車載電源新增零跑等定點，MCU新增哪吒等定點，2022年起大幅放量；同時壓縮機、FFC、熱管理、風電變槳系統(tǒng)、儲能等新業(yè)務逐步推進。預計2022-2024年新能源及軌交營收6/11.5/18億元，YoY+99%/+92%/+57%。
　　短期看，營收端，工控、工業(yè)電源類業(yè)務有望受益于國內(nèi)制造業(yè)投資復蘇；盈利端，2021年起受上游大宗品、芯片、海運漲價等因素壓制，2022Q1-Q3毛利率降至23.53%的歷史低點；預計2023年將逐步修復。
　　麥格米特模式核心在于：
　　技術端，平臺化的戰(zhàn)略定位，構筑三大技術平臺，基于技術的同源性持續(xù)擴張業(yè)務版圖，背后是對市場需求的敏銳度與執(zhí)行力。
　　市場端，持續(xù)挖掘新興市場機遇，在成熟市場聚焦細分領域，綁定行業(yè)頭部客戶，努力在各細分賽道取得領先地位。
　　業(yè)務端，內(nèi)生培育&外延并購并舉，“投資—培育—收購”的孵化模式，背后是高效的管理、整合能力。這套獨特的、可復制的模式是支撐公司持續(xù)增長的基石，智能衛(wèi)浴、智能焊機等業(yè)務的成功已充分證明了其可行性。
　　傳統(tǒng)業(yè)務積極挖掘細分賽道，新能源業(yè)務打開成長天花板：
　　在家電、工控等成熟市場，公司積極擴品類、布局新賽道（例如裝備領域），預計未來5年內(nèi)能維持20%+的復合增速。
　　公司此前在成熟市場避開與傳統(tǒng)巨頭正面交鋒，而側重于挖掘細分市場，主要系電力電子領域鮮有規(guī)模較大的新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)。公司積極布局新能源領域，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，遠期有望打開數(shù)百億元級的營收增長空間
　　短期看，公司基本面迎來積極變化：
　　戰(zhàn)略上更聚焦，增長主線更清晰：理順業(yè)務架構，未來聚焦于“國產(chǎn)替代+新能源”兩大核心領域。
　　新能源業(yè)務迎來發(fā)展拐點，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富：車載電源新增零跑等定點，MCU新增哪吒等定點，2022年起大幅放量；同時壓縮機、FFC、熱管理、風電變槳系統(tǒng)、儲能等新業(yè)務逐步推進。預計2022-2024年新能源及軌交營收有望達6/11.5/18億元，YoY+99%/+92%/+57%。
　　受益于上游原材料降價，2023年起盈利能力有望逐步修復：營收端，工控、工業(yè)電源類業(yè)務有望受益于國內(nèi)制造業(yè)逐步復蘇；盈利端，2021年起受上游大宗品、芯片、海運漲價等因素壓制，2022Q1-Q3毛利率降至23.53%的歷史低點；預計2023年將逐步修復。
　　盈利預測：預計2022-2024年歸母凈利潤4.31/6.51/8.64億元，YoY+11%/+51%/+33%，對應P/E32.1/21.2/16.0倍。
　　風險提示：
　　上游原材料價格維持高位：若上游大宗品、芯片價格維持高位，且公司無法將原材料漲價壓力完全傳導至下游，將對公司成本端造成壓力。
　　公司新能源發(fā)電、儲能業(yè)務拓展不及預期：光伏、風電、儲能等業(yè)務是公司未來發(fā)展的重心，若拓展不及預期，則將對公司未來業(yè)績增長造成不確定性。
　　 電動車銷量不及預期：公司電動車板塊正處于快速發(fā)展階段，若電動車銷量不及預期，將對公司電動車板塊業(yè)績增長造成不確定性。
　　全球經(jīng)濟不景氣：公司定制電源與工控類業(yè)務與宏觀經(jīng)濟高度相關，若全球經(jīng)濟不景氣，或對公司定制電源與工控類業(yè)務造成壓力。