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核心事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.96-3.04億元，同比+96.36%-101.67%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.72-2.80億元，同比+197.58%-206.34%，取中值為2.76億元，同比+201.96%。經(jīng)測(cè)算，22Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7738-8538萬(wàn)元，取中值為8138萬(wàn)元，同比+10.80%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)7933-8733萬(wàn)元，取中值為8333萬(wàn)元，同比+26.41%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　堅(jiān)定轉(zhuǎn)型收效顯著，2022順利收官，Q4營(yíng)收維持高增。21年公司面對(duì)商超客流下降，渠道多元化強(qiáng)趨勢(shì)，迅速反應(yīng)、堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，聚焦和優(yōu)化核心品類，調(diào)整商超渠道策略，在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢(shì)外，擴(kuò)充BC，BC渠道2022年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；重點(diǎn)發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等渠道；此外在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域散裝之外擴(kuò)充規(guī)格，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品。公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方向正確且執(zhí)行有力，各核心品類通過(guò)全渠道拓展均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收同比增速達(dá)25%以上，超額完成股權(quán)激勵(lì)營(yíng)收目標(biāo)18%，單Q4營(yíng)收維持高增，同比增35%以上，季度環(huán)比提速明顯（有部分春節(jié)備貨提前影響）。
　　盈利能力修復(fù)迅速，預(yù)計(jì)還原股份支付扣非凈利率已接近20年水平。2022年公司部分原輔材料價(jià)格有所上漲，但公司主動(dòng)優(yōu)化供應(yīng)鏈，且品類優(yōu)化+渠道拓展后訂單量增加進(jìn)一步幫助規(guī)模效應(yīng)釋放，較好地對(duì)沖了成本壓力。面對(duì)商超客流下滑，公司主動(dòng)優(yōu)化渠道費(fèi)用投入，費(fèi)效比提升，毛銷差擴(kuò)張顯著。2022年公司稅前共列支股份支付費(fèi)用0.52億元，預(yù)計(jì)還原股份支付費(fèi)用后扣非歸母凈利潤(rùn)約為3.2億元左右，順利達(dá)成股權(quán)激勵(lì)利潤(rùn)目標(biāo)，對(duì)應(yīng)凈利率已接近20年水平（上市以來(lái)峰值）。
　　穩(wěn)享渠道紅利，后續(xù)成長(zhǎng)可期。公司牢牢把握住商超散稱發(fā)展紅利期，新興零食售賣渠道紅利，展望2023年，公司將堅(jiān)定推進(jìn)轉(zhuǎn)型，繼續(xù)深挖零食特渠、直播電商等新興渠道潛力，目前公司已與零食很忙、零食有鳴、戴永紅、好想來(lái)、老婆大人、糖巢、零食優(yōu)選等頭部品牌展開(kāi)深度合作，預(yù)計(jì)新增SKU+下游拓店貢獻(xiàn)下月銷有望持續(xù)爬升；電商渠道已有新品儲(chǔ)備，子公司員工持股后有望進(jìn)一步煥發(fā)活力。公司目前已擁有多個(gè)準(zhǔn)大單品，在全渠道發(fā)展戰(zhàn)略下后續(xù)有望穩(wěn)步放量，帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，驅(qū)動(dòng)公司盈利能力進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入28.67/35.61/41.97億元，歸母凈利潤(rùn)3.02/4.59/5.75億元，對(duì)應(yīng)PE分別為46.38/30.48/24.36倍；剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，歸母凈利潤(rùn)分別為3.46/4.79/5.81億元，對(duì)應(yīng)PE分別為40.49/29.26/24.09倍?；谇兰t利繼續(xù)釋放，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品增長(zhǎng)不及預(yù)期；原材料成本上漲超過(guò)預(yù)期；食品安全問(wèn)題。