>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈存在結(jié)構(gòu)隱憂-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
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| 1552KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明，張澤，劉依葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股觀點(diǎn)：反彈行情延續(xù)，北向加速流入，指數(shù)接近密集成交區(qū)
上周反彈行情延續(xù)，北向資金繼續(xù)加速流入，上周北向資金凈流入創(chuàng)下2022年1月以來(lái)的新高，市場(chǎng)情緒繼續(xù)回暖。從基本面來(lái)看，宏觀增長(zhǎng)因子即將進(jìn)入基欽周期上行區(qū)間，信用因子處在上行區(qū)間，但近兩月指標(biāo)的擾動(dòng)增加了走勢(shì)判斷的不確定性。從盤面來(lái)看，當(dāng)前指數(shù)已接近前期形成的密集成交區(qū)。從風(fēng)格來(lái)看，前期跌幅較深的防御性股票更受青睞。綜上短期內(nèi)或仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，我們繼續(xù)推薦當(dāng)前估值較低且受益于內(nèi)需改善的行業(yè)。
美股觀點(diǎn)：反彈中存在結(jié)構(gòu)隱憂，利率倒掛加劇衰退預(yù)期
去年美國(guó)在通脹壓力下七次加息，帶動(dòng)美元指數(shù)趨勢(shì)性上行，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成壓制。去年9月底以來(lái)，隨著通脹預(yù)期的逐漸緩和以及貨幣政策預(yù)期的逐漸轉(zhuǎn)向，美元指數(shù)和VIX指數(shù)開始回落，風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸修復(fù)，全球股指也陸續(xù)反彈。但實(shí)際上對(duì)利率預(yù)期變化反映較為靈敏的2年期美債利率在去年年底才見頂，導(dǎo)致此次反彈中，對(duì)流動(dòng)性環(huán)境較為敏感的納指顯著跑輸其他發(fā)達(dá)國(guó)家指數(shù)。代表經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的美國(guó)十年期國(guó)債利率也從去年11月開始下降，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)增速敏感的新興市場(chǎng)標(biāo)的跑輸發(fā)達(dá)市場(chǎng)標(biāo)的。資產(chǎn)隊(duì)形反常的背后是加深的美債利率倒掛，也是逐漸加劇的衰退預(yù)期。
港股觀點(diǎn)：港股PETTM接近5年布林帶均線，耐心等待更好的介入機(jī)會(huì)
自去年11月以來(lái)，港股受益于基本面改善和估值修復(fù)的共振，反彈幅度領(lǐng)先全球主要股指。從基本面來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)因子即將進(jìn)入基欽周期上行區(qū)間，利好DDM分子端；海外流動(dòng)性最緊張的時(shí)候或已過(guò)去，利好DDM分母端，整體看好其長(zhǎng)期配置價(jià)值。但從短期來(lái)看，W&R指標(biāo)提示恒生指數(shù)短線超買；且恒生指數(shù)PE_TTM已超過(guò)布林帶-1倍標(biāo)準(zhǔn)差下軌，接近滾動(dòng)5年布林帶均線，已從便宜進(jìn)入合理區(qū)間，建議利用回調(diào)積累便宜籌碼，而非盲目追漲。行業(yè)方面，前期跌幅較深的資訊科技業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)當(dāng)前PB_LF處于2019年以來(lái)的低位，或仍有修復(fù)空間，可持續(xù)關(guān)注。
景氣投資進(jìn)攻信號(hào)：持有農(nóng)牧、食飲、電力、電新、銀行
行業(yè)景氣投資模型的進(jìn)攻端包括中觀視角和微觀視角。中觀視角使用中觀基本面數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)預(yù)測(cè)行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并基于預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)建中觀景氣度因子；微觀視角主要使用真實(shí)財(cái)報(bào)和分析師預(yù)期數(shù)據(jù)構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)得分，使用市場(chǎng)交易和產(chǎn)業(yè)資本數(shù)據(jù)構(gòu)建資金面指標(biāo)得分。根據(jù)2022-12的建模結(jié)果，中觀視角下，農(nóng)牧、銀行、食品、軍工、電力、電新等行業(yè)排名靠前；微觀視角下，農(nóng)牧、商貿(mào)、食飲、電力、電新、汽車等行業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)得分較高，建筑、電子等行業(yè)的資金面指標(biāo)得分較高。結(jié)合兩個(gè)視角得分，進(jìn)攻信號(hào)選中農(nóng)牧、食飲、電力、電新、銀行。
景氣投資防御信號(hào)：煤炭PB_LF分位數(shù)最高，沒有行業(yè)提示交易擁擠
以估值和擁擠度作為防御信號(hào)，融入行業(yè)景氣投資模型，來(lái)規(guī)避一部分景氣投資失效的風(fēng)險(xiǎn)。其中，估值選用PB_LF滾動(dòng)1000日分位數(shù)，擁擠度選用超額收益凈值乖離率、超額收益動(dòng)量、流通市值換手率、換手率乖離度等四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行打分。截至2023-01-13，煤炭、電力、電新等行業(yè)的估值水平位居前三，沒有行業(yè)提示交易擁擠。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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