>> 東吳證券-天賜材料(002709)2022年業(yè)績預告點評：電解液單位盈利好于市場，業(yè)績符合市場預期-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點
公司22年歸母凈利55.5-59.5億元，同增151-169%，業(yè)績符合市場預期。公司22年歸母凈利55.5-59.5億元，同增151-169%；扣非凈利53.8-57.8億元，同增148%-166%，其中Q4歸母凈利11.9-15.9億元，同比+82%~+123%，環(huán)比-19%~+9%；扣非凈利11.2-15.2億元，同+70%~+131%，環(huán)比-18%~+11%，符合市場預期。
Q4電解液出貨環(huán)增20%，盈利水平大幅好于行業(yè)。我們預計Q4公司電解液出11萬噸，環(huán)增20%左右，22年全年出貨32-33萬噸，同增120%+，考慮公司成本領先助力市占率進一步提升，我們預計23年出貨60萬噸左右，同增80%+。盈利方面，我們測算22Q4電解液單噸凈利1.1萬元/噸左右，環(huán)降約15%，主要系六氟價格下跌影響，但仍明顯好于市場平均，充分體現(xiàn)公司成本競爭力，我們預計22年全年單噸盈利達1.4萬元/噸，同比微增。
公司液體六氟成本優(yōu)勢明顯，我們預計23年單噸凈利仍可維持0.8萬元/噸+。23年Q1電解液廠商重新議價，我們預計六氟價格下降至20-22萬元/噸左右，對應二線六氟廠商單噸利潤0.5-1萬元/噸，小廠已虧損并逐步出清，公司液體六氟成本優(yōu)勢明顯，我們預計維持3萬元/噸左右的成本優(yōu)勢，對應電解液利潤增厚0.3~0.4萬元/噸，疊加23年LIFSI放量，對應貢獻電解液利潤0.3~0.4萬元/噸，我們預計公司23年單噸凈利仍可維持0.8萬元/噸+，好于行業(yè)平均水平。
Q4磷酸鐵出貨1萬噸，23年新增產(chǎn)能釋放推動出貨高增長。22年磷酸鐵出貨近4萬噸，其中Q4出貨約1萬噸，環(huán)比微增，主要系公司新增產(chǎn)能受疫情影響年底投產(chǎn)，23年隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，我們預計出貨達20-25萬噸。盈利方面，我們預計Q4磷酸鐵單噸凈利約0.5-0.6萬元，環(huán)降約40%，我們預計共貢獻約0.5-0.6億元利潤，23年磷酸鐵價格我們預計逐步回歸，單噸凈利我們預計維持0.3萬元/噸左右；此外公司日化業(yè)務貢獻0.6億元左右利潤。
盈利預測與投資評級：考慮六氟競爭加劇，我們預計下調公司22-24年歸母凈利預期至58.52/60.37/80.49億元（原預期58.81/64.98/87.44億元），同比+165%/3%/33%，對應PE為15x/15x/11x，考慮到公司為電解液龍頭，給予23年22倍PE，對應目標價68.9元，“買入”評級。。
風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期。
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