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份額：我國(guó)出口份額優(yōu)勢(shì)依然存在。1）從目前公布的數(shù)據(jù)看，我國(guó)出口份額優(yōu)勢(shì)依然存在，自2022年8月份以來(lái)，全球整體貿(mào)易量的萎縮開(kāi)始成為影響我國(guó)出口的主要拖累點(diǎn)。2）市場(chǎng)上對(duì)我國(guó)與歐盟主要國(guó)家的生產(chǎn)替代效應(yīng)討論頗多，普遍認(rèn)為中國(guó)對(duì)歐盟出口存在較大的生產(chǎn)替代效應(yīng)。從數(shù)據(jù)上看，這個(gè)替代效應(yīng)并不大。對(duì)于2023年，俄烏沖突未解決之前，歐洲確實(shí)還面臨較嚴(yán)重的能源危機(jī)，但這并不會(huì)使得我國(guó)出口貿(mào)易份額出現(xiàn)大幅提升。
　　結(jié)構(gòu)：東盟對(duì)我國(guó)進(jìn)口需求依然取決于全球需求。1）東盟多個(gè)國(guó)家是典型的出口依賴(lài)型國(guó)家，東盟對(duì)中國(guó)的進(jìn)口主要取決于全球?qū)|盟的進(jìn)口需求。2）關(guān)于東盟與我國(guó)在出口貿(mào)易上的替代與合作問(wèn)題，從目前的數(shù)據(jù)上看，我國(guó)與東盟更多的是產(chǎn)業(yè)鏈合作關(guān)系，東盟的出口增速提高也會(huì)帶動(dòng)其對(duì)中國(guó)的進(jìn)口增速上升。
　　降幅：出口增速回落幅度主要還是看歐美經(jīng)濟(jì)衰退程度。與市場(chǎng)上的多數(shù)觀點(diǎn)類(lèi)似，我們同樣推斷2023年的出口增速會(huì)明顯回落，但對(duì)出口具體增速相對(duì)樂(lè)觀（以美元計(jì)價(jià)的年出口增速在1%-3%之間）。對(duì)于美國(guó)，核心通脹見(jiàn)頂回落的信號(hào)明顯，距離美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策基調(diào)的時(shí)間越來(lái)越近。2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)“衰退”→“逐漸復(fù)蘇”的態(tài)勢(shì)。對(duì)于歐洲，歐盟工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)估的那么弱。美國(guó)和歐洲對(duì)我國(guó)的進(jìn)口需求會(huì)呈現(xiàn)“先低后高”趨勢(shì)。
　　行業(yè)差異：對(duì)工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的差異性影響。1）38個(gè)細(xì)分行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和出口額存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這些行業(yè)占總收入的比重約為56%，有7個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和出口額存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這些行業(yè)占總利潤(rùn)的比重約為35.6%。2）2023年出口回落對(duì)中游裝備制造業(yè)和下游勞動(dòng)密集型行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)影響較大，對(duì)中游裝備制造業(yè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)影響較大。
　　政策影響：經(jīng)驗(yàn)上，出口增速下滑較快時(shí)，貨幣政策更寬松。出口增速表現(xiàn)不好時(shí)，凈出口對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率會(huì)明顯減弱，此時(shí)為了促使資本形成和消費(fèi)支出更有力地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，貨幣政策更傾向于寬松。觀察2008-2022年降息政策推出的時(shí)間點(diǎn)，出口增速下滑較快時(shí)，降息和降準(zhǔn)操作頻繁，尤其是出口增速連續(xù)多月處于低位或?yàn)樨?fù)時(shí)，降息和降準(zhǔn)頻率更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)下滑幅度超預(yù)期