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復(fù)盤面板周期，本輪底部曙光初現(xiàn)。在經(jīng)歷了長達(dá)一年的下跌后，面板價(jià)格在22年10月、11月終于迎來兩連漲。以TV面板為例，根據(jù)Witsview數(shù)據(jù)，11月32/43/55/65寸LCD面板價(jià)格環(huán)比分別增長2/2/2/3美元，在12月價(jià)格環(huán)比持平。復(fù)盤面板周期，本輪周期呈現(xiàn)出有別于以往周期的特點(diǎn)，一是價(jià)格波動幅度遠(yuǎn)超歷史周期，且漲跌十分迅速。20年疫情對供需兩端的沖擊疊加韓國廠商大規(guī)模的產(chǎn)能退出，面板呈現(xiàn)供不應(yīng)求態(tài)勢，價(jià)格開啟史無前例的上漲行情。而由于20年提前透支了未來的需求，同時(shí)疊加通脹、地緣沖突等因素，21及22年TV終端需求不振，面板價(jià)格自3Q21開始跳水直至現(xiàn)在進(jìn)入低谷。二是供給端韓國廠商幾乎出清，臺系廠商式微，大陸廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。2017年大陸TV面板出貨量市占率為36%，而2022年11月市占率已高達(dá)65.7%，當(dāng)前大陸面板廠已成為絕對主力。
　　需求端：去庫存效果顯著，開啟弱復(fù)蘇。22年TV需求端持續(xù)不振，中美歐三大市場中，東歐、西歐前三季度TV銷量分別同比下降24.3%/10.2%，北美市場下滑11.1%。國內(nèi)市場前三季度在21年低基數(shù)的前提下實(shí)現(xiàn)3.9%的增長，但從“雙十一”促銷表現(xiàn)看，22年11月TV銷量同比下滑9.3%，TV需求仍不樂觀?？傮w來看，22年前三季度全球TV出貨量為1.45億臺，同比下滑5.92%。庫存方面，在面板廠商嚴(yán)格控產(chǎn)之下已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回落。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，面板廠庫存水位由高位時(shí)的2.6周下降至10月的1.8周，23年有望持續(xù)下滑并保持在1.5周之內(nèi)的健康水位。下游品牌商在經(jīng)過半年多的采購控制和促銷之后庫存已顯著下降,如三星管道庫存已經(jīng)由6月的16周減少到9月的不到7周，未來或有較強(qiáng)的補(bǔ)庫存動機(jī)。展望未來，近期一系列的房地產(chǎn)刺激政策，有望提振作為新房配套的彩電行業(yè)的需求。長期來看，TV大尺寸化的趨勢仍不會動搖，將給面板行業(yè)帶來穩(wěn)定增量。
　　供給端：韓廠基本出清，大陸廠商主導(dǎo)控產(chǎn)效果明顯。韓廠落后產(chǎn)能難以與大陸廠商競爭，在行業(yè)周期下行的背景下加速產(chǎn)能退出。三星已退出所有LCD產(chǎn)能，LG的P7線在22年底退出所有TV產(chǎn)能，僅保留的小部分P8線產(chǎn)能預(yù)計(jì)在23年底前全部退出，臺系廠商也有轉(zhuǎn)產(chǎn)IT線的規(guī)劃。全球面板行業(yè)將進(jìn)一步向大陸廠商集中，話語權(quán)和定價(jià)權(quán)已經(jīng)由韓廠交棒至大陸廠商手中，“面板雙雄”京東方、TCL的議價(jià)能力有望在未來進(jìn)一步提高。本次控產(chǎn)自救由大陸廠商主導(dǎo)，自1Q22開始持續(xù)下調(diào)稼動率，并在10月將稼動率降至59%的低點(diǎn)。經(jīng)過連續(xù)三個(gè)季度的控產(chǎn)，面板價(jià)格在10月、11月出現(xiàn)小幅反彈，控產(chǎn)成效明顯。
　　投資建議：TV面板價(jià)格已在4Q22企穩(wěn)反彈，在房地產(chǎn)支持政策和換機(jī)潮的帶動下，面板行業(yè)有望持續(xù)復(fù)蘇。隨著面板行業(yè)全球的競爭格局進(jìn)一步集中，國內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)在全球的話語權(quán)和定價(jià)權(quán)有望進(jìn)一步加強(qiáng)，龍頭廠商具備長期成長性和穿越周期的能力。建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)龍頭面板廠商京東方A、TCL科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)不振的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品迭代的風(fēng)險(xiǎn)