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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤252-272億元，同增207%-231%，扣非歸母凈利潤260-280億元，同增206%-230%。2022Q4歸母凈利潤34.70-54.70億元，同增53.33%-141.70%，環(huán)增63.49%-42.46%，扣非歸母凈利潤40.2-60.20億元，同增57.29%-135.55%，環(huán)增-57.63%-36.54%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　 2022年硅料價(jià)格高企、全年盈利高增。我們預(yù)計(jì)公司2022年硅料權(quán)益出貨約20萬噸，同增約100%，其中2022Q4出貨7萬噸，權(quán)益出貨約5.5萬噸，同增約59%。公司硅料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2023年新增樂山三期12萬噸，年底名義產(chǎn)能達(dá)35萬噸，2024-2026年將提升至80-100萬噸。我們預(yù)計(jì)公司2023年硅料出貨30萬噸+，權(quán)益出貨25-26萬噸；憑借規(guī)模效應(yīng)+工藝控制，公司硅料成本位于行業(yè)優(yōu)勢地位，較二線企業(yè)平均成本低1萬，龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步穩(wěn)固。
　　電池盈利持續(xù)改善、新技術(shù)加速布局。我們預(yù)計(jì)2022年公司電池銷量46-48GW，同增約31-37%，其中2022Q4銷量約15GW，環(huán)增近50%；受益于大尺寸供需緊張+占比提升，我們測算單瓦凈利約1毛，環(huán)比提升5分。公司加深布局N型技術(shù)，8.5GWTOPCon已于2022年底投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)2023Q2滿產(chǎn)。青龍一期16GWTOPCon已完成招標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2023Q3開始投產(chǎn)，另有16GW新技術(shù)將在年底投產(chǎn)，屆時(shí)電池產(chǎn)能達(dá)100GW。我們預(yù)計(jì)公司2023年電池出貨70GW+，其中TOPCon約10GW，帶動盈利能力結(jié)構(gòu)性提升！
　　組件出貨高速增長、產(chǎn)能加速布局。公司縱向布局組件業(yè)務(wù)，打造通威自主品牌。產(chǎn)能上，2022年底公司組件產(chǎn)能約13-14GW，2023年組件新增產(chǎn)能66GW，我們預(yù)計(jì)年底達(dá)80GW。出貨上，公司2022年組件出貨約8GW+，其中2022Q4出貨5-6GW；展望2023年，我們預(yù)計(jì)公司組件出貨約30GW，盈利將觸底反彈；2024年進(jìn)一步提升至50GW+。布局組件高速增長，龍頭迎進(jìn)一步成長！
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于硅料價(jià)格快速下行，我們下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤262/175/161億元（前值279/215/212億元），同比+220%/-33%/-8%，我們給予2023年15xPE，目標(biāo)價(jià)58.5元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等。