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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　數(shù)字測(cè)試機(jī)放量對(duì)沖行業(yè)下行壓力，2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)
　　2022公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.50-5.20億元，同比+106.20%-138.27%，2022年實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.85-4.55億元，同比+98.97%-135.15%，基本符合預(yù)期。2022年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，分產(chǎn)品來(lái)看：1）測(cè)試機(jī)：模擬測(cè)試機(jī)國(guó)產(chǎn)化率較高，受景氣度下行影響較大。數(shù)字測(cè)試機(jī)市場(chǎng)需求旺盛，我們判斷相關(guān)收入實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，是2022年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)最大驅(qū)動(dòng)力。2）分選機(jī)：我們判斷傳統(tǒng)的重力式和平移式分選機(jī)受行業(yè)景氣度影響，短期承壓；新品三溫分選機(jī)廣泛應(yīng)用于汽車電子、通信等行業(yè)，市場(chǎng)需求旺盛，是分選機(jī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。此外，探針臺(tái)新品也逐步進(jìn)入放量階段，開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。
　　分季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25-1.95億元，同比+40.32%-119.21%，2022Q4實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.23-1.93億元，同比+50.55%-136.13%，Q4業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，環(huán)比提升明顯，我們推測(cè)主要系Q4數(shù)字測(cè)試出貨驅(qū)動(dòng)收入大幅提升所致。
　　行業(yè)景氣拐點(diǎn)漸近疊加新品放量，2023公司業(yè)績(jī)將延續(xù)高增長(zhǎng)
　　一方面，半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)一年多的下行周期，預(yù)計(jì)2023Q2/Q3行業(yè)開(kāi)始迎來(lái)景氣復(fù)蘇，2023年公司模擬測(cè)試機(jī)、重力式和平移式分選機(jī)等需求有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)；另一方面，新品數(shù)字測(cè)試機(jī)有望延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，三溫分選機(jī)、探針臺(tái)等新品持續(xù)快速放量，我們預(yù)計(jì)2023年公司收入端有望延續(xù)高速增長(zhǎng)。凈利率方面，我們預(yù)計(jì)2022年公司員工大幅增長(zhǎng)一定程度壓制了2022凈利率水平，展望2023年，人員擴(kuò)張有望放緩，將帶動(dòng)相關(guān)費(fèi)用率下降，我們判斷2023年公司凈利率有望進(jìn)一步提升。
　　半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備平臺(tái)型企業(yè)，內(nèi)生外延成長(zhǎng)空間持續(xù)打開(kāi)
　　相較愛(ài)德萬(wàn)&泰瑞達(dá)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，通過(guò)內(nèi)生外延拓展業(yè)務(wù)面，成長(zhǎng)空間持續(xù)打開(kāi)：①測(cè)試機(jī)：模擬測(cè)試機(jī)已達(dá)領(lǐng)先水平，具備市占率提升、持續(xù)擴(kuò)張的條件；數(shù)字測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約為模擬測(cè)試機(jī)的6-7倍，公司前瞻性布局多年，產(chǎn)業(yè)化突破將徹底打開(kāi)成長(zhǎng)空間。②分選機(jī)：公司是本土稀缺供應(yīng)商，2023年收購(gòu)長(zhǎng)奕科技（核心資產(chǎn)為EXIS，2022H1營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別1.40和0.44億元）過(guò)會(huì)，實(shí)現(xiàn)重力式、平移式和轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)全覆蓋，夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力；③探針臺(tái)：已成功開(kāi)發(fā)一代產(chǎn)品CP12，募投項(xiàng)目重點(diǎn)加碼探針臺(tái)，有望率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破。④此外，2019年公司并購(gòu)新加坡STI，依托其AOI業(yè)務(wù)切入晶圓檢測(cè)領(lǐng)域，有望成為第二成長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為4.85、9.02和13.70億元（原值5.59、8.95和13.25億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為54/29/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)投資不及預(yù)期，新品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期等。