>> 西南證券-新東方在線(1797.HK)轉(zhuǎn)型后首份財報，直播電商表現(xiàn)出色-230117
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 1166KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言,王湘杰 |
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業(yè)績摘要：新東方在線公告FY23H1財報，總營收實現(xiàn)20.8億元，同比增長590%；凈利潤實現(xiàn)5.85億元，同比扭虧；總體毛利率為47.2%，同比提升7個pp。
直播業(yè)務(wù)冉冉新星，月環(huán)比增長趨勢顯著。FY23H1，直播業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.7億元，毛利率達42.5%，GMV達48億元，其中自營產(chǎn)品收入超10億元，截至2022年11月低，自營產(chǎn)品數(shù)量已達65種，自營產(chǎn)品GMV占比近30%。
自6月出圈以來，矩陣賬號GMV和帶貨轉(zhuǎn)化率呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢，22年9月-23年1月（截至20230116）日均GMV分別為2755/3274/2997/3343/4157萬元，帶貨轉(zhuǎn)化率分別為2.6%/3.1%/2.8%/3.7%/3.4%。截至2022年11月末的六個月，東方甄選直播賬號抖音關(guān)注人數(shù)超3500萬，抖音平臺上已付訂單數(shù)量超7000萬。
近期新開賬號將進酒和看世界表現(xiàn)亮眼，在粉絲數(shù)量不足百萬的基礎(chǔ)上，多次實現(xiàn)單場直播GMV超500萬的成績，將進酒23年1月日均GMV達360萬，應(yīng)證公司具有可復制的打造出圈爆款直播賬號的能力。未來隨著已有賬號擴品和矩陣賬號數(shù)量擴充，下半財年GMV值得期待。
大學業(yè)務(wù)復蘇明顯，量價齊升。大學教育實現(xiàn)收入2.7億元，同比增長10.3%，毛利率為73.7%。FY23H1大學教育付費人次較去年同期增長4萬至31.5萬人，每名付費人次平均開支同比增長24%至1545元。大學業(yè)務(wù)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，依靠新東方品牌在大學群體中的用戶認知度，未來大學業(yè)務(wù)有望貢獻穩(wěn)定利潤。
盈利預測與評級：預計公司FY2023-2025年EPS分別為人民幣1.39/1.86/2.48元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為42、31、23倍。考慮到1）東方甄選打造農(nóng)產(chǎn)品品牌，具有品牌溢價；2）東方甄選主播均為自有主播，直播風格與新東方品牌調(diào)性一致，并非與MCN機構(gòu)簽約外部KOL或明星類似；3）東方甄選自營產(chǎn)品不斷擴品且供應(yīng)鏈不斷完善，利潤率水平或?qū)⒉粩嗵嵘覀兙S持對新東方在線的“買入”評級，持續(xù)推薦。
風險提示：1）自營產(chǎn)品供應(yīng)鏈建設(shè)不及預期的風險；2）頭部主播流失的風險；3）公域流量減少、買量成本上升的風險；4）直播間言論不當?shù)娘L險。
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