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事件：新東方在線于2023年1月17日（北京時(shí)間）發(fā)布FY23（2022年6月1日至2022年11月30日）中期業(yè)績報(bào)告，交出東方甄選出圈后的首份業(yè)績報(bào)告。
　　點(diǎn)評：
　　FY23H1表現(xiàn)優(yōu)異，自營和直播電商業(yè)務(wù)是主要收入來源。FY23H1持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總營收20.80億元人民幣，同比增長262.7%，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤5.85億元人民幣，毛利9.83億元人民幣，毛利率47.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.0億元人民幣，經(jīng)調(diào)整EBITDA6.86億元人民幣。其中，1）自營和直播電商：FY23H1實(shí)現(xiàn)營收17.66億元人民幣，其中自營產(chǎn)品營收超10億元人民幣，代銷業(yè)務(wù)收入大約7.65億元人民幣，自營和直播電商業(yè)務(wù)是公司目前主要收入增長動力。中報(bào)顯示，截至2022年11月30日六個月，東方甄選GMV全渠道達(dá)48億元人民幣。經(jīng)測算，代銷業(yè)務(wù)GMV38億元人民幣，則傭金率大約為20%，自營產(chǎn)品GMV超10億元。2）教育：FY23H1教育業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入3.14億元人民幣，毛利2.32億元人民幣。其中大學(xué)教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總營收2.95億元人民幣，同比增長10.3%，毛利為2.18億元人民幣，同比增加44.2%，毛利率為73.7%，主要得益于考研強(qiáng)需求，教育產(chǎn)品表現(xiàn)提升以及營銷策略的改善。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)FY23H1實(shí)現(xiàn)總營收0.19億元人民幣，同比減少43.2%，毛利為0.15億元人民幣，同比減少47.9%，毛利率為79.2%，主要是由開發(fā)職業(yè)教育新課程及疫情影響所致。
　　首次披露直播電商數(shù)據(jù)，全賬號矩陣成長潛力大。1）根據(jù)公告披露，截至2022年11月30日六個月，東方甄選GMV全渠道達(dá)48億元人民幣。經(jīng)測算，代銷業(yè)務(wù)GMV38億元人民幣，則傭金率大約為20%，自營產(chǎn)品GMV超10億元，自營產(chǎn)品毛利率大約25%。運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，公司披露截止2022年11月30日，抖音平臺系列賬號粉絲合計(jì)3520萬，抖音上第三方產(chǎn)品及自營產(chǎn)品的已付訂單總數(shù)為7020萬單。2）根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，12月日均GMV大約3984萬，合計(jì)GMV10.8億。我們認(rèn)為主要是年貨節(jié)的加持疊加外景及室內(nèi)訪談?wù)；?，以及疫情、物流等因素逐漸恢復(fù)的影響。其中，1）代銷業(yè)務(wù)方面，上周日均GMV大約3713萬；東方甄選的定位中高端，代銷業(yè)務(wù)逐漸成為消費(fèi)者信賴的購買渠道，用戶群體購買力強(qiáng)。2）自營產(chǎn)品方面，上周日均GMV大約1040萬。自營品牌在產(chǎn)品品類方面做了擴(kuò)充，除原有的食品飲料類產(chǎn)品外，美麗生活直播間也推出了自營品牌日用品。自營產(chǎn)品在配料、口味等用戶痛點(diǎn)方面做了創(chuàng)新，引領(lǐng)了抖音平臺的消費(fèi)升級，食品飲料主打健康美味高性價(jià)比，成為消費(fèi)升級的新興消費(fèi)品牌。我們認(rèn)為新老SKU產(chǎn)品均表現(xiàn)不俗，新SKU推出節(jié)奏穩(wěn)定，用戶需求還有可挖掘空間。此外，新東方在線改名有助于公司更加專注業(yè)務(wù)重點(diǎn)板塊，聚焦直播電商，從而創(chuàng)造更長遠(yuǎn)的企業(yè)長期價(jià)值。
　　矩陣號體系持續(xù)精進(jìn)，將進(jìn)酒、看世界表現(xiàn)亮眼。目前共有6個矩陣賬號，每個矩陣賬號都有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Γ珿MV有望進(jìn)一步提升。其中，美麗生活12月日均GMV554萬，表現(xiàn)穩(wěn)定；將進(jìn)酒賬號12月日均GMV111萬，進(jìn)一步拓寬用戶群和酒水品類?？词澜?2月首播，12月日均GMV744萬元，表現(xiàn)亮眼，不僅在品類層面拓展了文旅產(chǎn)品，也創(chuàng)新和豐富了內(nèi)容和形式，隨著防疫政策優(yōu)化，線下消費(fèi)有望逐漸恢復(fù)，即將迎來春節(jié)旅游旺季，看世界后續(xù)表現(xiàn)值得期待。自營號12月日均GMV158萬，有所提高；圖書號12月日均GMV85萬，保持穩(wěn)定。將進(jìn)酒開始嘗試12小時(shí)高時(shí)長日播，春節(jié)將至，對于酒水類產(chǎn)品的強(qiáng)需求有望推動GMV進(jìn)一步增長。內(nèi)容上輸出酒類歷史文化，強(qiáng)化直播間調(diào)性，同時(shí)圍繞不同消費(fèi)場景進(jìn)行講品，刺激消費(fèi)者在不同生活場景下的需求，賦能GMV增長。考慮到男性用戶對于酒水的偏好，未來消費(fèi)客群或向男性拓展，粉絲結(jié)構(gòu)有望實(shí)現(xiàn)平衡。不同矩陣號滿足客戶不同類型需求，單個賬號的產(chǎn)品SKU豐富度、矩陣號的數(shù)量均有望進(jìn)一步提升。
　　自營品持續(xù)推新打造爆款單品，自營品牌深入人心。截至2022年11月30日止六個月，自營業(yè)務(wù)GMV10億元人民幣，占比21%。原計(jì)劃每月5～10款新自營品的推出，半年來順利完成了目標(biāo)，團(tuán)隊(duì)效率高。目前每個月5～10款自營SKU的目標(biāo)不變，打造爆款單品的能力強(qiáng)；已經(jīng)上市的自營產(chǎn)品也有較高的增長空間。此外，公司已注冊EASTBUY商標(biāo)或布局海外，打通國內(nèi)外的產(chǎn)品供應(yīng)和銷售。截至1月17日，自營SKU約77款，新款自營SKU如奶酪棒、風(fēng)干牛肉、慈梨膏、黃魚酥、腰果等時(shí)常售罄，有望成為抖音平臺新爆品。同類產(chǎn)品，自營品性價(jià)比較高，屬于高價(jià)格帶中的高性價(jià)比品牌。秉持著健康美味高性價(jià)比的產(chǎn)品理念，自營品牌在配料、口味等用戶痛點(diǎn)方面不斷進(jìn)行創(chuàng)新，推動抖音平臺食品消費(fèi)升級，品牌影響力增強(qiáng)。自營品牌在產(chǎn)品品類方面做了擴(kuò)充，除原有的食品飲料類產(chǎn)品外，美麗生活直播間也推出了自營品牌日用品。截至2022年11月30日止六個月，回頭客突破600萬，復(fù)購率高，消費(fèi)者對東方甄選產(chǎn)品認(rèn)可度高，自營品牌深入人心。
　　內(nèi)容端持續(xù)創(chuàng)新，從雙語出圈到戶外專場、嘉賓訪談，逐漸成為抖音平臺的優(yōu)質(zhì)豎屏綜藝。目前戶外專場活動已舉辦7場，黑龍江、陜西、貴州、西北、山東、海南行分別實(shí)現(xiàn)GMV3903萬元、4586萬