久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

新東方在線公布23年財(cái)年上半年業(yè)績(jī)，總收入人民幣20.8億元，同比增長(zhǎng)263%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)6.01億元，由去年同期虧損轉(zhuǎn)為盈利。公司收入及利潤(rùn)超出我們此前預(yù)期。直播電商業(yè)務(wù)助力公司轉(zhuǎn)型，已經(jīng)成為公司支柱產(chǎn)業(yè)。
　　直播電商業(yè)務(wù)一直獨(dú)秀，三方及自營(yíng)產(chǎn)品銷售同步推進(jìn)。23財(cái)年上半年?yáng)|方甄選及子直播間GMV達(dá)到48億元，實(shí)現(xiàn)收入17.7億元。其中第三方產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)收入7.7億元，平均帶貨傭金22%。自營(yíng)產(chǎn)品銷售收入超10億元，占GMV比重為21%。三方產(chǎn)品和自營(yíng)產(chǎn)品銷售品類同步擴(kuò)張，兩者GMV占比維持穩(wěn)定。直播電商品牌“東方甄選”擁有粉絲數(shù)約3500萬(wàn)人，上半年實(shí)現(xiàn)交易數(shù)量7020萬(wàn)筆。未來(lái)東方甄選將通過(guò)直播間矩陣的完善，將商品銷售覆蓋生活及娛樂(lè)等各類場(chǎng)景。目前6個(gè)直播間場(chǎng)均SKU增長(zhǎng)至481個(gè)，較22年6月1日直播放量伊始場(chǎng)均SKU的181個(gè)增長(zhǎng)約1.7倍。而東方甄選直播間上半年客單價(jià)63.2元，較抖音其他頭部主播56-127元客單仍有較大提升空間，預(yù)計(jì)隨著SKU品類進(jìn)一步擴(kuò)大，加入更多高值化妝品或電子產(chǎn)品，從而提升客單并實(shí)現(xiàn)GMV上升。此外公司的自營(yíng)產(chǎn)品已推出近65款，并預(yù)計(jì)每月將新推出5-10款自營(yíng)商品。自營(yíng)產(chǎn)品數(shù)不斷增長(zhǎng)，GMV占比已達(dá)到約21%。從收入構(gòu)成看，自營(yíng)產(chǎn)品銷售將全部納入公司收入，而帶貨產(chǎn)品僅傭金會(huì)計(jì)入收入，因此隨著自營(yíng)產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)直播電商業(yè)務(wù)收入將在23/24/25財(cái)年分別達(dá)到35.9/48.7/60.6億元，三年CAGR達(dá)到527%。
　　自創(chuàng)內(nèi)容營(yíng)銷模式維持直播帶貨高利潤(rùn)率。主播數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)至30名（6月為6名）。選品等中后臺(tái)人員數(shù)量約500人。公司堅(jiān)持內(nèi)容創(chuàng)作為調(diào)性，幫助公司充分利用抖音平臺(tái)的內(nèi)容分發(fā)機(jī)制，觸達(dá)更多的客戶，從而節(jié)省大量的營(yíng)銷投入。同時(shí)公司人才儲(chǔ)備深厚，合伙人機(jī)制的運(yùn)用也有效的控制人員成本。預(yù)計(jì)公司未來(lái)將通過(guò)期權(quán)激勵(lì)綁定核心員工，持續(xù)提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)上半年來(lái)自直播電商業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)為4.5億元，利潤(rùn)率約為25%。
　　線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。23財(cái)年上半年，公司大學(xué)業(yè)務(wù)收入2.95億元（同比增長(zhǎng)10.3%），機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入1,917萬(wàn)元（同比下降43%）。疫情管控持續(xù)期間，線上教學(xué)凸顯優(yōu)勢(shì)，大學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。付費(fèi)人次3,150萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)14.5%。
　　下調(diào)至增持評(píng)級(jí)?！半p減”對(duì)公司影響已全面出清，憑借優(yōu)質(zhì)的直播內(nèi)容、供應(yīng)鏈的逐步完善以及SKU擴(kuò)張后客單價(jià)的提升，東方甄選及子直播間有望維持高增。同時(shí)，就業(yè)難激發(fā)學(xué)歷提升需求，進(jìn)而帶動(dòng)考培需求回暖，預(yù)計(jì)新東方在線大學(xué)生業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)恢復(fù)。因此，我們上調(diào)公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，23/24/25財(cái)年分別從10.1/13/15.6億元上調(diào)至11.38/13.84/15.93億元，對(duì)應(yīng)每股收益為1.04、1.27和1.46元。通過(guò)SOTP估值，中性假設(shè)下（直播電商業(yè)務(wù)采用17倍PS，大學(xué)生業(yè)務(wù)采用15倍PE），我們得到新東方在線目標(biāo)企業(yè)價(jià)值749億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)74.38港元。我們認(rèn)為現(xiàn)階段公司市值已體現(xiàn)未來(lái)12月的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此下調(diào)至增持評(píng)級(jí)。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：東方甄選內(nèi)容質(zhì)量下滑，導(dǎo)致用戶粘性下降，影響GMV；學(xué)歷提升需求下降，大學(xué)生業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。