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事件：同益中發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告。公司2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤1.72億元，同比+227.96%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤1.48億元，同比+227.30%。22Q4預(yù)計(jì)歸母凈利潤3803.09萬元，同比+238.02%，預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤3679.31萬元，同比+327.28%。
　　 12月疫情反復(fù)造成短時(shí)間影響，高景氣及擴(kuò)產(chǎn)趨勢不改。由于12月疫情短期影響生產(chǎn)、物流，同益中22Q4業(yè)績增幅環(huán)比收窄，屬于階段性影響，防彈市場高景氣延續(xù)。公司22H1釋放500噸無緯布產(chǎn)能，原有3320噸超高分子量聚乙烯纖維和300噸無緯布產(chǎn)線技改提升使用效率，且更高噸價(jià)和毛利率的無緯布等復(fù)合材料占比提升，量價(jià)齊升帶動(dòng)公司業(yè)績增長。同益中募投項(xiàng)目剩余的2240噸纖維、2000噸無緯布、50萬塊防彈胸插板和18萬頂頭盔產(chǎn)能預(yù)計(jì)到2023年底投產(chǎn)，子公司鹽城優(yōu)和博現(xiàn)有超高分子量纖維產(chǎn)能1000噸，其余2000噸預(yù)計(jì)在2023年內(nèi)陸續(xù)投產(chǎn)，填補(bǔ)產(chǎn)能釋放真空期。
　　防彈纖維需求旺盛，行業(yè)景氣度延續(xù)。2023年國際地緣沖突延續(xù)，國內(nèi)軍隊(duì)換裝需求強(qiáng)勁，我們認(rèn)為超高分子量聚乙烯纖維在防彈領(lǐng)域的需求持續(xù)增長。民用方面隨著行業(yè)產(chǎn)能增加、成本及單價(jià)下降以及針對(duì)細(xì)分領(lǐng)域的工藝優(yōu)化，超高分子量聚乙烯纖維在紡織、海上風(fēng)電、建筑等領(lǐng)域具備滲透率提升趨勢。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)到2025年全球需求量增長至16.5萬噸，國內(nèi)需求量增長至10.4萬噸，全球和國內(nèi)需求量2020-2025年CAGR分別為10.98%和16.13%。
　　盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)超高分子量聚乙烯纖維頭部企業(yè)，具備稀缺認(rèn)證資質(zhì)，技術(shù)、規(guī)模和管理等方面均領(lǐng)先行業(yè)，在高景氣周期內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤1.72/2.66/3.20億元，對(duì)應(yīng)PE為24/16/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；技術(shù)更新迭代；行業(yè)競爭加劇。