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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)231-256億元(同比增長(zhǎng)1011%-1131%)。其中Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.19-96.18億元(同比增長(zhǎng)360%-521%，環(huán)比增長(zhǎng)26%-70%)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期?；诟呔皻庑星槌掷m(xù)性，上調(diào)預(yù)測(cè)公司2022-2024年EPS分別至14.69/15.19/15.67元（原12.77/13.91/14.10元）。參考行業(yè)均值和公司擴(kuò)產(chǎn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性帶來(lái)的估值溢價(jià)，給予2023年公司10.07倍估值，維持目標(biāo)價(jià)153元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Greenbushes擴(kuò)產(chǎn)爬坡順利，入股鋰礦SQM投產(chǎn)超預(yù)期。業(yè)績(jī)超預(yù)期表現(xiàn)在鋰礦資源Q4供給增速——1）Greenbushes CPG2工廠(chǎng)和尾礦庫(kù)均投產(chǎn)順利。2）SQM擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期，2022年9月下旬已接近實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)能18萬(wàn)噸/年，且全年銷(xiāo)量上調(diào)預(yù)計(jì)15萬(wàn)噸LCE以上。
　　持股全球最大在產(chǎn)鋰礦山，成本優(yōu)勢(shì)突出。Greenbushes鋰資源儲(chǔ)量達(dá)830萬(wàn)噸LCE，2022年其完全成本為457澳元/噸(含權(quán)益金，扣除權(quán)益金后成本僅238澳元/噸)，按此成本計(jì)算的碳酸鋰成本僅在5萬(wàn)元/噸左右。低成本為公司貢獻(xiàn)巨大利潤(rùn)向上彈性。
　　擴(kuò)量持續(xù)，公司成長(zhǎng)性可期。Greenbushes礦山CGP3工廠(chǎng)投產(chǎn)后預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能將達(dá)214萬(wàn)噸。持股公司SQM年產(chǎn)能23E擴(kuò)至21萬(wàn)噸LCE。公司及集團(tuán)還有雅江措拉、燒炭溝等國(guó)內(nèi)資源儲(chǔ)備，增長(zhǎng)空間可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期。公司項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。