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事件：2023年1月19日，均勝電子發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年度將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為3.21億元-3.61億元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比增加40.74億元-41.14億元；預(yù)計(jì)2022年商譽(yù)不存在減值跡象。
　　業(yè)績(jī)持續(xù)向好，2022年無(wú)商譽(yù)減值跡象。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約497億元，同比增長(zhǎng)約9%，其中汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約153億元，同比增長(zhǎng)約15%；汽車安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約344億元，同比增長(zhǎng)約6%。單季度看，公司2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約140億元，同比增長(zhǎng)21%，環(huán)比增長(zhǎng)9%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)約1.90-2.30億元，與2022Q3相比略有下滑（2.36億元），或源于2022年末國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致的汽車銷量下降。此外2022年公司沒有商譽(yù)減值跡象，印證公司安全業(yè)務(wù)持續(xù)向好。
　　客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)越，在手訂單充足。公司客戶以如大眾、寶馬、戴姆勒等國(guó)際車廠為主，2021年公司75%的收入來(lái)自國(guó)外，我們認(rèn)為，單一國(guó)家的車市或經(jīng)濟(jì)情況對(duì)公司影響相對(duì)較小，公司優(yōu)越的客戶結(jié)構(gòu)存能夠抵御中國(guó)汽車降價(jià)趨勢(shì)對(duì)上游利潤(rùn)率的影響。訂單方面，公司2022年新增訂單750億元，同比增長(zhǎng)43%，且來(lái)自新能源車的訂單占比超過60%。此外，公司安全業(yè)務(wù)整合已進(jìn)入尾聲，伴隨費(fèi)用管控的持續(xù)向好，我們預(yù)計(jì)公司安全業(yè)務(wù)將在2023年開始逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司汽車安全業(yè)務(wù)進(jìn)入整合尾聲，業(yè)務(wù)發(fā)展邊際向好；汽車電子業(yè)務(wù)伴隨智能化、電動(dòng)化的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，業(yè)務(wù)合作與下游訂單均處于高景氣期；營(yíng)收與業(yè)績(jī)端觸底反彈可期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入497.1、541.4、594.5億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4、10.1、16.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為61x、21x、13x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化、電動(dòng)化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車安全行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料和運(yùn)費(fèi)大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。