>> 西部證券-天賜材料(002709)2022年度業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績符合預(yù)期，下行周期凸顯成本優(yōu)勢-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，2022年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤55.5~59.5億元，同比+151.32%~169.43%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤53.8~57.8億元，同比+147.91%~166.35%。單季度看，公司22Q4歸母凈利潤11.9~15.9億元，同比+81.7%~142.8%，環(huán)比-18.2%~+9.35%，扣非歸母凈利潤11.2~15.2億元，同比+70.3%~131.0%，環(huán)比-18.0%~+11.3%。
Q4出貨量穩(wěn)定增長，單噸凈利下降但仍大幅領(lǐng)先行業(yè)。預(yù)計公司22Q4電解液出貨量11萬噸，環(huán)比增長20%+，單噸凈利1.1萬元/噸，環(huán)比下降10%以上，主要受六氟價格下行影響，但仍大幅領(lǐng)先于行業(yè)，預(yù)計23年公司電解液出貨60萬噸，單噸凈利0.8萬元/噸。公司22Q4磷酸鐵出貨1萬噸，單噸凈利0.5萬元/噸，受部分新增磷酸鐵產(chǎn)能投產(chǎn)影響盈利能力有所下降，預(yù)計23年公司磷酸鐵出貨20-25萬噸，單噸凈利約3000-4000元/噸。
一體化布局持續(xù)完善，成本優(yōu)勢繼續(xù)強化。公司擬以3.83億元收購東莞騰威85%股權(quán)布局膠粘劑，且投資3.76億元建設(shè)8萬噸液體DTD，DTD能提高電池充放電性能及循環(huán)次數(shù)，持續(xù)完善原材料一體化布局，強化成本優(yōu)勢。
電解液行業(yè)已處于底部，下半年或迎來周期反轉(zhuǎn)。目前六氟以及添加劑（VC、FEC等）價格都位于行業(yè)二三線企業(yè)附近，行業(yè)已處于底部區(qū)域，隨著上半年電解液行業(yè)競爭進一步加劇，疊加下游企業(yè)大幅壓價，六氟和添加劑行業(yè)除龍頭以外其他企業(yè)或都將面臨虧損，高成本產(chǎn)能被迫出清，下半年隨著需求逐步恢復(fù)，電解液在六氟及添加劑帶動下或迎來周期反轉(zhuǎn)。
投資建議：考慮電解液行業(yè)競爭激烈且下游持續(xù)壓價，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤至56.2/63.5/71.3億元（原預(yù)測為58.0/74.9/85.2億元），同比增長154.4%/13.0%/12.3%，對應(yīng)PE為16.1x/14.3x/12.7x，維持“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上漲
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