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摘要：為落實(shí)中國中國證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大股票互聯(lián)互通標(biāo)的范圍聯(lián)合公告的安排，持續(xù)優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，1月19日晚，上交所、深交所發(fā)布《上海/深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》（征求意見稿）（下稱《辦法》）。修訂后，滬深港通覆蓋上市公司數(shù)量及規(guī)模進(jìn)一步提升，我們測算預(yù)計(jì)增厚北向交易ADT214億元（~23%），南向交易ADT17億港元(~4%)。
　　《辦法》修訂旨在落實(shí)2022年12年19日兩地監(jiān)管提議“進(jìn)一步擴(kuò)大股票互聯(lián)互通的范圍”的安排，持續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制。修訂內(nèi)容主要在于以下四個(gè)方面：1）調(diào)整滬/深股通股票選取標(biāo)準(zhǔn)與機(jī)制；2)新增具有表決權(quán)差異安排的公司股票納入滬/深股通；3）明確港股通股票調(diào)出標(biāo)準(zhǔn)（考察日前十二個(gè)月港股平均月末市值低于40億元）；4）增加股票調(diào)整考察日等釋義等。
　　修改滬股通、深股通、港股通股票范圍，互聯(lián)互通標(biāo)的進(jìn)一步擴(kuò)容。1）滬股通的股票范圍由上證180指數(shù)、上證380指數(shù)成份股調(diào)整為上證A股指數(shù)成份股，同時(shí)設(shè)置指數(shù)成份股（剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股、退市整理股、B股等）符合日均市值50億元以上、日均成交額3000萬元以上、全天停牌交易日天數(shù)占總交易天數(shù)的比例低于50%等調(diào)入條件。2）深股通的股票范圍由市值60億元人民幣及以上的深證成份指數(shù)和深證中小創(chuàng)新指數(shù)的成份股調(diào)整為深證綜合指數(shù)成份股，同時(shí)設(shè)置指數(shù)成份股（剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股票和B股等）符合日均市值50億元以上、日均成交額3000萬元以上和全天停牌交易日天數(shù)占總交易日天數(shù)的比例低于50%等調(diào)入條件。3）滬市港股通的股票范圍新增市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)成份股。
　　我們預(yù)計(jì)，滬股通/深股通/滬市港股通新增覆蓋上市公司數(shù)量583/443/166家，新增覆蓋上市公司市值7.9萬億元/3.3萬億元/1.4萬億港元。我們按照滬深港通最新持倉市值及比例、月初至今滬深港通換手率，測算預(yù)計(jì)增厚北向交易ADT214億元（~23%），南向交易ADT17億港元(~4%)。
　　投資建議：盈利修復(fù)確定性+牛市期間良好的向上彈性，看好香港交易所當(dāng)前投資價(jià)值。港股市場回暖+互聯(lián)互通持續(xù)深化，港交所ADT將迎來確定性修復(fù)。我們預(yù)計(jì)2023年港交所ADT為1562億港元，同比+25%，歸母凈利潤為135億港幣，同比+36%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年34×PE。2018年以來，港交所估值在30~60×PE區(qū)間，且在牛市期間表現(xiàn)出良好的上漲彈性，市場下行期間風(fēng)險(xiǎn)更小。2020年至2021年1月的牛市期間，港交所累計(jì)上漲達(dá)101%，跑贏恒生科技指數(shù)的漲幅98%，2021年2月至2022年10月市場單邊下行階段，港交所下跌幅度（-56%）也明顯小于恒生科技指數(shù)（-70%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)互通機(jī)制運(yùn)行不及預(yù)期；港交所/南/北向交易成交額增長不及預(yù)期