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成渝地區(qū)依然有較大的發(fā)展?jié)摿?。近年來，成渝地區(qū)向打造繼京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)后中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“第四極”邁進(jìn)，兩地以共建重大項(xiàng)目為抓手且逐年加快，經(jīng)濟(jì)總量上臺(tái)階。2023年成渝地區(qū)擬推進(jìn)重大項(xiàng)目數(shù)量、投資總額、年度計(jì)劃投資分別是2022年的1.6倍、1.6倍和1.8倍，規(guī)模再上臺(tái)階，將對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮重要支撐作用。此外，2022年電子信息、汽車、裝備制造、消費(fèi)品等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)建設(shè)成效顯現(xiàn)，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能從以基建為主向產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)等多點(diǎn)開花的局面轉(zhuǎn)變打下良好的基礎(chǔ)。整體來看，成渝地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能依然較強(qiáng)。
　　成都銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固，新增長(zhǎng)動(dòng)能逐步顯現(xiàn)。（1）對(duì)公業(yè)務(wù)方面，政務(wù)金融業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)保持，實(shí)體業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)動(dòng)能：廣義政信類貸款余額占比和對(duì)公活期存款余額占比均穩(wěn)定在60%左右，對(duì)公存款成本率與國(guó)有大行水平相當(dāng)；隨著成渝地區(qū)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，成都銀行將實(shí)體業(yè)務(wù)提升至戰(zhàn)略高度，新三年規(guī)劃期內(nèi)有望繼續(xù)上量。（2）零售業(yè)務(wù)方面，鞏固按揭優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)力消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)等；零售存款已成為存款新增長(zhǎng)點(diǎn)：自2018年提出大零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以來，零售業(yè)務(wù)短板逐漸補(bǔ)齊。貸款端，在保持按揭為主的基礎(chǔ)上，非按揭貸款高速增長(zhǎng)；存款端，在網(wǎng)點(diǎn)增加、網(wǎng)均產(chǎn)能提升驅(qū)動(dòng)下，個(gè)人存款余額占存款總額比重提升至40%以上，后續(xù)隨著異地網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，個(gè)人存款貢獻(xiàn)仍有提升空間。
　　成都銀行仍處于快速發(fā)展階段，成長(zhǎng)空間廣闊。自上市以來，公司表現(xiàn)出了較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性，成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的推出，進(jìn)一步加速了公司的成長(zhǎng)。成渝地區(qū)發(fā)展紅利仍在釋放，公司目前正處在快速發(fā)展階段，2023年繼續(xù)保持高成長(zhǎng)高盈利可期，具體驅(qū)動(dòng)：（1）區(qū)域信貸需求繼續(xù)向好的確定性較高，規(guī)模有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)；（2）資產(chǎn)端提升高收益貸款占比，負(fù)債端存款成本率升幅預(yù)計(jì)趨緩，凈息差有望在下半年迎來回升；（3）資產(chǎn)質(zhì)量自2016年以來持續(xù)改善，不良反彈的壓力較小，撥備覆蓋率接近500%，信用成本有望下行。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：成都銀行深耕區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著的成渝地區(qū)，戰(zhàn)略契合本地特色生態(tài)，成長(zhǎng)潛力可期。預(yù)計(jì)22/23年歸母凈利潤(rùn)增速分別為28.1%/26.8%，EPS分別為2.78/3.52元/股，BVPS分別為14.87/17.58元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)22/23年P(guān)E分別為5.3X/4.1X，PB分別為1.0X/0.8X，綜合考慮近兩年P(guān)B估值中樞和基本面情況，給予23年P(guān)B估值1.2X，合理價(jià)值21.10元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（2）個(gè)人存款定期化趨勢(shì)加重，存款成本大幅上升；（3）大零售轉(zhuǎn)型推進(jìn)導(dǎo)致成本超預(yù)期上升。