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寧德時(shí)代厚積薄發(fā)，競(jìng)爭(zhēng)力預(yù)計(jì)長(zhǎng)期維持。公司管理層技術(shù)出身，深耕鋰電領(lǐng)域，戰(zhàn)略發(fā)展定位精準(zhǔn)，多個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)做出正確選擇，助力公司成為全球鋰電王者，實(shí)現(xiàn)十年十倍增長(zhǎng)。22-24年為獲得25-30年定點(diǎn)的窗口期，電池技術(shù)、成本仍為核心競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)龍頭仍主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。技術(shù)方面，寧德時(shí)代產(chǎn)品迭代引領(lǐng)行業(yè)，研發(fā)投入遙遙領(lǐng)先，專利布局涉足全產(chǎn)業(yè)鏈，新技術(shù)23-24年落地進(jìn)一步拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距；成本方面，公司具備卓越的技術(shù)和工藝水平，疊加原材料一體化布局、規(guī)模效應(yīng)帶來的極強(qiáng)本土采購議價(jià)能力，打造的成本優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)長(zhǎng)期維持。
　　動(dòng)力技術(shù)全面領(lǐng)先，海外市占率提升，盈利能力提升，全球龍頭優(yōu)勢(shì)突出。爆款車型供給成為電動(dòng)化核心驅(qū)動(dòng)力，疊加單車帶電量提升，動(dòng)力電池需求高增長(zhǎng)持續(xù)。22年1-11月寧德全球份額37%，海外市占率升至20-25%。22Q4動(dòng)力出貨85GWh，環(huán)增20%，22年出貨近250GWh，同增110%，23年40%+增長(zhǎng)至350GWh，全球份額37%+。遠(yuǎn)期看，國內(nèi)市占率預(yù)計(jì)45%+，歐洲逐步提升至40%+，美國有望實(shí)現(xiàn)突破，預(yù)計(jì)份額20%+，全球其他區(qū)域45%+，全球份額有望40%。盈利方面，22年碳酸鋰上漲，Q1盈利承壓，金屬聯(lián)動(dòng)機(jī)制建立，Q2迎來拐點(diǎn)，Q4盈利恢復(fù)至0.08元/Wh，23年材料疊加車企降價(jià)，電池降價(jià)，依靠碳酸鋰資源的全面布局和自供比例提升，疊加規(guī)?；图夹g(shù)降本，預(yù)計(jì)23年盈利能力提升，依靠技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)鏈布局，盈利未來持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速放量，盈利大幅恢復(fù)，引領(lǐng)全球爆發(fā)大趨勢(shì)。得益于中美大儲(chǔ)和歐洲戶儲(chǔ)的爆發(fā)，儲(chǔ)能迎來黃金發(fā)展期，23年儲(chǔ)能電池需求增速預(yù)計(jì)超100%。公司前瞻布局儲(chǔ)能市場(chǎng)，產(chǎn)品以外供280Ah電芯為主，EnerC/One等集成系統(tǒng)為輔，并通過技術(shù)合作、合資建廠、戰(zhàn)略入股等方式深度布局儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈。22年公司儲(chǔ)能電池出貨55GWh（戶儲(chǔ)5GWh，國內(nèi)大儲(chǔ)10GWh，海外大儲(chǔ)40GWh），全球市占率近40%，位列榜首，美國市占率第一，遙遙領(lǐng)先同行。23年預(yù)計(jì)出貨100GWh（戶儲(chǔ)10GWh），龍頭地位穩(wěn)固。盈利方面，受原材料漲價(jià)和交付周期影響，22年H1儲(chǔ)能毛利率僅6.4%，Q3-4隨著新項(xiàng)目交付，碳酸鋰價(jià)格傳導(dǎo)順利，毛利率恢復(fù)至19%，23年預(yù)計(jì)進(jìn)步恢復(fù)至20%+，戶儲(chǔ)毛利率近30%，公司儲(chǔ)能電芯持續(xù)溢價(jià)，儲(chǔ)能利潤預(yù)計(jì)23年爆發(fā)，未來保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持公司22-24年歸母凈利潤307/483/655億元的預(yù)測(cè)，同增92%/58%/36%，對(duì)應(yīng)36/23/17xPE，考慮到公司為全球電池龍頭，動(dòng)力海外份額快速提升，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，23年量利雙升，給予23年36xPE，目標(biāo)價(jià)712元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，投資增速下滑。