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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為98.2億元~118.3億元，同比增長93%-132%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤97.7億元~117.7億元，同比增長95%-135%。主因公司煤炭售價(jià)同比增長，公司電力板塊同比減虧。
　　Q4業(yè)績符合預(yù)期。分季度來看，2022年Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利15.3億元~35.3億元，同比增長54.1%~256.2%，環(huán)比-41.3%~+35.7%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.9億元~34.9億元，同比增長62.9%~282.1%，環(huán)比-42.8%~+34.0%。
　　公司售價(jià)尚有支撐，業(yè)績望行穩(wěn)致遠(yuǎn)。行業(yè)層面，地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”，監(jiān)管部門密集表態(tài)支持政策，極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。預(yù)計(jì)2023年在終端需求轉(zhuǎn)好背景下，日均鐵水產(chǎn)量有望維持高位，推動焦煤需求實(shí)現(xiàn)同比增長，有望對焦煤價(jià)格予以支撐。同時(shí)，公司煤炭銷售以長期協(xié)議合同為主，占比超80%。公司長協(xié)的基準(zhǔn)價(jià)格以每年的重點(diǎn)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會上供需雙方的談判結(jié)果為準(zhǔn)，執(zhí)行季度調(diào)價(jià)，有利于公司平抑煤價(jià)波動對板塊業(yè)績的影響。2018年，由山西焦煤集團(tuán)牽頭，聯(lián)合龍煤集團(tuán)、山東能源、淮北礦業(yè)、沈煤集團(tuán)、平煤神馬集團(tuán)、開灤集團(tuán)、冀中能源7家國內(nèi)主要煉焦煤企業(yè)創(chuàng)立“中國焦煤”集群品牌聯(lián)盟，焦煤集團(tuán)為“中國焦煤”品牌集群主席單位，省委書要求山西焦煤集團(tuán)“發(fā)揮好品牌效應(yīng)”。品牌集群下煤種齊全、主要指標(biāo)互補(bǔ)性強(qiáng)，可更方便地為用戶提供適合的配煤方案，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合下，品牌聯(lián)盟議價(jià)能力強(qiáng)勁。
　　全力推進(jìn)華晉焦煤資產(chǎn)重組，產(chǎn)銷量成長潛力十足。公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買華晉焦煤51%的股權(quán)和明珠煤業(yè)49%的股權(quán)（其余51%股份由華晉焦煤持有），目前已辦理完過戶手續(xù)。產(chǎn)能方面，華晉焦煤手握離柳、鄉(xiāng)寧兩大優(yōu)質(zhì)焦煤礦區(qū)，核定產(chǎn)能1110萬噸/年，資源稟賦優(yōu)異、盈利能力強(qiáng)勁，市場競爭力突出，被譽(yù)為“中國瑰寶”。并入華晉焦煤后，山西焦煤產(chǎn)能或成長至4890萬噸/年，較收購前增長29.4%，產(chǎn)能增長潛力充足。業(yè)績方面，依據(jù)公司公告，2022年1~7月華晉焦煤實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9億元，有望持續(xù)增厚公司利潤。
　　焦煤集團(tuán)資產(chǎn)證券化提速，集團(tuán)整體上市加速推進(jìn)。公司所屬的焦煤集團(tuán)為原煤核定產(chǎn)能達(dá)到1.40億噸/年，焦煤生產(chǎn)能力位居全國前列。公司為焦煤集團(tuán)煤炭資產(chǎn)的主要上市平臺，集團(tuán)一直予以高度重視，集團(tuán)奉行“用好集團(tuán)的上市公司和平臺，依靠資本市場的力量，推動專業(yè)化重組和資源整合”的路徑，確定“利用好上市公司平臺推動煤炭資源整合和專業(yè)化重組”主攻方向。集團(tuán)資產(chǎn)證券化提速下，資產(chǎn)注入空間值得期待。此外，華晉焦煤為原山西焦煤集團(tuán)五大煤炭子公司之一，相比去年收購的水峪、騰暉煤業(yè)，資產(chǎn)級別更高、資產(chǎn)規(guī)模更大，焦煤集團(tuán)資產(chǎn)證券化已然提速。
　　投資建議。公司肩負(fù)集團(tuán)煤炭資產(chǎn)上市重任，明確焦煤板塊龍頭上市公司地位，公司欲收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)華晉焦煤51%的股權(quán)，資產(chǎn)注入再下一城，未來成長空間值得期待。考慮到焦煤價(jià)格持續(xù)上行，業(yè)績有望持續(xù)增長，預(yù)計(jì)公司2022年~2024年歸母凈利分別為110.8億元、118億元、122.9億元，EPS分別為2.70元、2.88元，3.00元，對應(yīng)PE僅為4.4、4.1、3.9，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)下行、資產(chǎn)注入不及預(yù)期、監(jiān)管趨嚴(yán)等。