>> 長江證券-山西焦煤(000983)Q3業(yè)績延續(xù)高增長，長期利潤有望高位穩(wěn)定-221019
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
大?。?/td>
| 795KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金寧,莊越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2022年三季報：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入411.79億元，同比提升38.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤82.96億元，同比提升161.37%。
事件評論
焦煤長協(xié)價維持高位，混煤售價及產(chǎn)銷量下滑拖累業(yè)績。公司2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤82.96億元，同比提升161.37%；單三季度業(yè)績26.03億元，同比提升111.58%，環(huán)比二季度下降19.61%。公司單三季度業(yè)績同比高增主要得益于公司以季度長協(xié)銷售為主的定價方式且焦煤長協(xié)價明顯高于去年同期；然而公司單三季度業(yè)績環(huán)比下降則主要和混煤售價及產(chǎn)銷量下滑有關(guān)：一方面，隨著6月底山西省人民政府印發(fā)《山西省煤炭增產(chǎn)保供和產(chǎn)能新增工作方案》，三季度山西省各市陸續(xù)印發(fā)當(dāng)?shù)乇９┓桨腹ぷ髂繕?biāo)，在保供大環(huán)境下公司混煤中非電煤部分存在納入電煤保供范圍、綜合售價下降的風(fēng)險。另一方面，受煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋及強(qiáng)降雨天氣影響，Q3下游焦煤采購需求環(huán)比減弱、降雨對焦煤生產(chǎn)和運輸有所影響也造成了公司單三季度業(yè)績相較二季度有所下滑。
旺季焦煤價格回暖，長期利潤安全墊豐厚。行業(yè)層面，隨著“金九銀十”鋼鐵生產(chǎn)旺季來臨，9月份以來日均鐵水產(chǎn)量已回升至230萬噸以上，而截至10月13日終端焦煤庫存合計為2022萬噸，同比降幅達(dá)20%以上，仍處于歷史低位。受益于此，9月份以來焦煤價格有所回暖?？紤]到地產(chǎn)政策預(yù)期好轉(zhuǎn)、近期焦炭首輪提漲落地、產(chǎn)地安監(jiān)及疫情管控趨嚴(yán)下供應(yīng)存在收緊預(yù)期，預(yù)計短期內(nèi)焦煤價格有望維持偏穩(wěn)運行。而鑒于今年1-8月份粗鋼產(chǎn)量同比降幅已達(dá)5.7%，四季度鋼鐵減產(chǎn)壓力或小于去年同期，結(jié)合去年底下游減產(chǎn)時期焦煤價格的相對韌性，預(yù)計四季度乃至未來焦煤價格仍有望保持相對高位，長期價格中樞大概率相較十三五期間同比提升。公司層面，近期山西地區(qū)主焦煤市場價持續(xù)回升，截至10月17日漲至2400元/噸，與7月底焦煤最低價1800元/噸相比明顯提升，因此公司四季度長協(xié)價或整體維持三季度水平，全年利潤同比高增可期，且長期利潤有望高位穩(wěn)定。
山西焦煤作為焦煤板塊龍頭，高股息低估值投資價值顯著：1）稟賦優(yōu)異，噸煤毛利居焦煤行業(yè)之首。2）集團(tuán)資源豐富，焦煤巨擘騰飛在即。截至2021年，上市公司核定產(chǎn)能（含聯(lián)合試運轉(zhuǎn)）3780萬噸；未上市核定產(chǎn)能仍有1億噸以上。為加強(qiáng)專業(yè)化重組和避免同業(yè)競爭協(xié)議，集團(tuán)礦井均可作為上市公司的儲備礦產(chǎn)資源。3）融資成本低廉，集團(tuán)債務(wù)到期有望助力分紅提升。集團(tuán)2023-2025各年度到期債務(wù)規(guī)模較大，這或使得集團(tuán)對公司分紅的意愿加強(qiáng)。在當(dāng)前焦煤庫存較低、地產(chǎn)政策預(yù)期加強(qiáng)情況下，雙焦價格仍易漲難跌，公司分紅水平有望持續(xù)提升，長期看好焦煤板塊投資價值。
投資建議及估值：預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為2.44元、2.47元和2.54元，對應(yīng)PE分別為5.46倍、5.39倍和5.24倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；
2、外部因素影響下，煤價出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險。
|
|
