>> 國泰君安-山西焦煤(000983)2022Q3報告點評：盈利低點已現(xiàn)，Q4增利可期-221018
| 上傳日期： |
2022/10/19 |
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| 874KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
翟堃,薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
受益焦煤景氣提升，前三季度業(yè)績大增，或因價穩(wěn)量降，Q3盈利環(huán)比下降；Q4長協(xié)持平，業(yè)績可期；收購標(biāo)的盈利上佳，現(xiàn)有定增價下，收購后EPS將攤薄。
投資要點：
上調(diào)盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價和增持評級。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收411.8億(+38.7%)、歸母凈利83.0億(+161.4%)，或因Q3煤炭銷量下降，業(yè)績增速略低于預(yù)期。鑒于焦煤價格維持高位，且動力煤持續(xù)漲價，公司Q4綜合煤價有望提升，上調(diào)22/23/24年EPS至2.74/2.86/2.93(原2.48/2.60/2.66)元(未考慮華晉焦煤并表)，維持18.59元目標(biāo)價和增持評級。
受益焦煤景氣提升，前三季度業(yè)績大增。據(jù)中價新華價格指數(shù)，22Q1~Q3山西焦煤長協(xié)指數(shù)為1699點(+53.0%)，而公司焦煤銷售以長協(xié)為主，疊加混煤價格提升，公司前三季度實現(xiàn)營收411.8億(+38.7%)，盈利大增。
或因價穩(wěn)量降，Q3盈利環(huán)比下降，Q4長協(xié)持平，業(yè)績可期。據(jù)中價新華指數(shù)，Q3長協(xié)指數(shù)1767點(環(huán)比+1.5%)，預(yù)計公司Q3長協(xié)價維持Q2水平，疊加公司Q3營收134.7億(環(huán)比-6.7%)，我們判斷公司Q3銷量環(huán)比下降，價穩(wěn)量降單季歸母凈利26.0億(環(huán)比-19.6%)。且10月第一期長協(xié)指數(shù)為1768點與Q3持平，預(yù)計公司Q4長協(xié)價持平，疊加混煤將伴隨動力煤上漲而上漲，Q4綜合售價或提升，若Q3產(chǎn)銷量下降，則Q4有望環(huán)比增產(chǎn)，因此預(yù)計Q4量價齊升，環(huán)比增利可期。
收購標(biāo)的盈利上佳，現(xiàn)有定增價下，收購后EPS將攤薄。據(jù)公司公告，1~7月華晉焦煤、明珠煤業(yè)分別盈利15.1、2.8億，測算年化盈利為25.8、4.7億，且公司預(yù)計以79.3億收購華晉焦煤51%、明珠煤業(yè)49%股權(quán)，則相當(dāng)于2022年5.1xPE，估值公允。但結(jié)合5.41元的定增股價，測算收購標(biāo)后，公司2022年EPS由2.74元下降至2.39元，攤薄13%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、煤價超預(yù)期下跌、資產(chǎn)注入不成功。
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