>> 信達(dá)證券-均勝電子(600699)22年業(yè)績預(yù)告點評：全年扭虧為盈，電子業(yè)務(wù)加速突破-230123
| 上傳日期： |
2023/1/26 |
大?。?/td>
| 1242KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸嘉敏，蔣穎 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計營收約497億元，同比增長9%，歸母凈利潤約3.2-3.6億元，同比增長40.7-41.1億元；扣非歸母凈利潤3.5-3.9億元，同比增長41.4-41.8億元。2022Q4公司預(yù)計實現(xiàn)營收約139億元，歸母凈利潤約1.9-2.3億元，中樞同比增長39.8億元，環(huán)比下降11%。22年商譽無減值跡象。
點評：
汽車電子業(yè)務(wù)加速突破。汽車電子全年營收約153億元，同比+15%，Q4約46億元，同比增長30.9%，環(huán)比增長12.2%。智能座艙、智能駕駛、新能源管理三大業(yè)務(wù)驅(qū)動：1）智能座艙：進(jìn)一步拓展與華為合作，與華為合作范圍已擴大至華為Inside及華為智選的所有車型。2）新能源：產(chǎn)品包括800V高壓快充、車載充電機、配電單元和電池管理系統(tǒng)等，22年新增訂單生命周期總金額約90億元；3）智能駕駛：公司高算力智能駕駛實現(xiàn)零的突破，域控產(chǎn)品合作英偉達(dá)及國內(nèi)自主芯片公司，具備激光雷達(dá)、V2X、軟件等產(chǎn)品從應(yīng)用層軟件到硬件的全棧能力，有望于2024年開始貢獻(xiàn)營收。公司汽車電子業(yè)務(wù)自研及合作能力過硬，軟件攜手華為，芯片合作英偉達(dá)、地平線等，產(chǎn)品附加值高，隨著合作產(chǎn)品量產(chǎn)，公司汽車電子業(yè)務(wù)有望加速貢獻(xiàn)利潤。
安全業(yè)務(wù)全年扭虧，整合優(yōu)勢、原材料成本、產(chǎn)能規(guī)模有望促盈利能力持續(xù)修復(fù)。汽車安全業(yè)務(wù)全年營收約344億元，同比增長6%，22Q4營收約95億元，同比增長24.2%，環(huán)比增長9.2%。安全業(yè)務(wù)全球整合已完成，業(yè)績實現(xiàn)扭虧并逐季增長。我們認(rèn)為，公司安全業(yè)務(wù)利潤率有望繼續(xù)抬升，主要基于：1）資源整合優(yōu)勢：公司全球管理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)體系、供應(yīng)鏈體系進(jìn)一步優(yōu)化；2）原材料：全球范圍內(nèi)原材料價格回落促進(jìn)成本下探；3）產(chǎn)能：國內(nèi)產(chǎn)能逐步釋放帶來規(guī)模效應(yīng)，合肥新產(chǎn)業(yè)基地第一期將于23年投產(chǎn)，投產(chǎn)后方向盤系統(tǒng)產(chǎn)能將達(dá)400萬件/年，安全氣囊系統(tǒng)產(chǎn)能將達(dá)1000萬件/年。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，訂單儲備增厚，公司23年業(yè)績增長確定性高。公司訂單儲備增厚，22年累計新訂單約750億元，其中安全業(yè)務(wù)訂單約六成，汽車電子訂單約四成；客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新增訂單中新能源新訂單占比超60%，預(yù)計后續(xù)公司新能源收入占比將超60%。基于此，2023年公司營收端有望繼續(xù)保持較好增長，電子業(yè)務(wù)/安全業(yè)務(wù)營收預(yù)計分別約190億元/360億元。同時，得益于安全業(yè)務(wù)隨歐洲區(qū)減虧及汽車電子放量帶來規(guī)模效應(yīng)，我們看好公司盈利能力持續(xù)向好。
盈利預(yù)測與投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)已實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)；汽車電子業(yè)務(wù)中座艙業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著，隨著新客戶開拓有望穩(wěn)步增長，800V業(yè)務(wù)、智能駕駛業(yè)務(wù)從零到一，潛在增量彈性開拓成長曲線。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為3.5、10.5、21.5億元，對應(yīng)PE分別為60/20/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動、芯片供給短缺、疫情緩解不及預(yù)期、車市下行、增量業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
|
|
