>> 華創(chuàng)證券-醫(yī)藥行業(yè)跟蹤報告-創(chuàng)新藥系列研究：如何看待一批傳統(tǒng)藥企創(chuàng)出歷史新高-230128
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
大小： |
2578KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉浩 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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經(jīng)過多年的存量業(yè)務帶量采購和大筆研發(fā)投入后，一批傳統(tǒng)仿制藥企完成了初步的創(chuàng)新升級，迎來了存量出清和增量兌現(xiàn)的拐點，在2022年熊市背景下，有的市值創(chuàng)出了歷史新高（恩華藥業(yè)、眾生藥業(yè)、京新藥業(yè)等），有的處于階段新高（人福醫(yī)藥、信立泰、科倫藥業(yè)等）。
產(chǎn)業(yè)大潮之下，創(chuàng)新不再是少數(shù)公司的標簽，中國創(chuàng)新藥逐漸從“燈火闌珊”走向“百花齊放”。傳統(tǒng)藥企和biotech公司的界限已經(jīng)逐漸模糊。例如：百利天恒和科倫藥業(yè)的ADC管線在國內(nèi)、乃至世界均處于領先地位；信立泰完成了多個慢病領域的領先布局；眾生藥業(yè)在新冠和流感兩大呼吸道疾病布局領先。同時，這些傳統(tǒng)藥企由于本身存量業(yè)務估值適宜，安全邊際確切，不會出現(xiàn)單品種biotech公司因研發(fā)失敗或落后而價值毀滅的風險。
制藥產(chǎn)業(yè)的積極變化，不止局限在創(chuàng)新領域。集采壓力逐漸出清后，?？瀑惖?、細分領域的仿制藥龍頭也在逐步浮出水面，有望帶來新一輪的中長期成長價值。本質(zhì)上，也屬于護城河加深的結果。疊加未來幾年醫(yī)院診療量恢復，仿制藥板塊整體增速有望抬升。
期待未來3-5年行業(yè)和市場形成共振。經(jīng)過系列政策的洗禮，制藥企業(yè)存量業(yè)務的政策風險基本出清，市場預期和估值水平仍然處于相對低位。展望下一個3-5年周期，我們認為，傳統(tǒng)藥企進入到了創(chuàng)新升級兌現(xiàn)和專科領域壁壘強化的階段，當前板塊估值有所修復后，后續(xù)EPS有望持續(xù)擴張。這也意味著中國制藥產(chǎn)業(yè)從2015年以來的研發(fā)周期逐步進入到產(chǎn)品周期，有望出現(xiàn)板塊性的投資機會。建議重點關注存量業(yè)務出清、創(chuàng)新藥進入關鍵節(jié)點、專科護城河不斷加深的傳統(tǒng)藥企。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不達預期，新產(chǎn)品銷售不達預期。
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