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樣本范圍：2022Q4煤炭板塊公募基金持倉分析的范圍為公募基金中靈活配置型基金、偏股混合型基金、偏債混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重倉股，且不含港股。
　　 2022Q4煤炭持倉市值與占比均環(huán)比下滑。據我們統(tǒng)計，截至2022Q4各公募基金持有煤炭股總市值為60.9億元，較2022Q3的320.56億元下滑81%。從占比來看，2022Q4公募基金持有煤炭股總市值占基金總持股市值比重約為0.49%，較2022Q3的1.46%下降0.95個百分點。
　　個股方面，主要跟蹤標的整體持倉下降。從我們重點跟蹤的前十大機構重倉股來看，機構持倉處于下降狀態(tài)，其中減倉最多的公司為晉控煤業(yè)，基金持股比（基金持倉股數/流通股，下同）環(huán)比下降12.27個百分點，淮北礦業(yè)、山煤國際、兗礦能源、山西焦煤、華陽股份、平煤股份、陜西煤業(yè)、中國神華22Q4基金持倉分別環(huán)比下降4.53/4.03/3.26/2.79/2.31/1.55/1.34/0.36個百分點。僅潞安環(huán)能與中煤能源基金持倉環(huán)比增長，其中潞安環(huán)能環(huán)比增長1.56個百分點，中煤能源環(huán)比增長0.07個百分點。
　　煤炭需求常態(tài)化復蘇，價格中樞有望提升。疫情“放開”趨勢明確，在此背景下，消費復蘇預期強烈，中長期來看是拉動經濟增長的重要因素?？紤]到2022年上半年火電發(fā)電量基數低，2023上半年火電將保持高增速。再遠期看，火電需求韌性強大，只要不出現大的突發(fā)事件，保持輕微正增長將是常態(tài)?；し矫嬖凇笆奈濉币?guī)劃下，產能仍有望大幅擴張帶動耗煤量提升。地產鏈也在“三支箭”等政策利好以及疫情放開下有望復蘇，帶動水泥、鋼鐵用煤需求平穩(wěn)增長?？紤]到煤炭供給端遭遇增量瓶頸，因此預計2023年煤炭行業(yè)將出現供需缺口，進而導致價格抬升。
　　投資建議：近期上市不斷披露公司2022年業(yè)績預告，業(yè)績改善確定性較強，同時，板塊龍頭公司保持較高分紅比例，“業(yè)績+分紅”因素有望提升板塊配置價值，驅動板塊估值提升，我們維持煤炭板塊“推薦”評級。標的方面，煤、電產業(yè)鏈利潤傳導壁壘破除，利好煤價上漲，我們建議關注：中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、兗礦能源。另外，動力煤資源緊俏，部分焦煤會被充作動力煤使用，焦煤價格同樣有望提升，建議關注山西焦煤、平煤股份、淮北礦業(yè)。
　　風險提示：1）經濟增速放緩風險；2）煤價大幅下跌風險；3）在建礦井投產進度超預期。