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投資要點(diǎn)
　　公司22年歸母凈利17.6億元，同增35%，業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)告22年歸母凈利17.6億元，同增35%；扣非凈利17.3億元，同增40%，其中Q4歸母凈利3.2億元，同環(huán)比降27%/27%；扣非凈利3.0億元，同環(huán)比降29%/30%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　電解液Q4出貨環(huán)降10%左右，單噸利潤(rùn)大幅下降，預(yù)計(jì)為23Q1低點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司Q4電解液出貨2.8萬(wàn)噸左右，環(huán)降10%，對(duì)應(yīng)公司全年電解液出貨10.5萬(wàn)噸左右，同增35%+，23年我們預(yù)計(jì)出貨16萬(wàn)噸，維持50%+增長(zhǎng)。盈利方面，Q4電解液?jiǎn)螄崈衾?.5萬(wàn)元/噸，較Q3的0.8萬(wàn)元+明顯下降，主要系溶劑價(jià)格下降，且六氟價(jià)格下行帶動(dòng)電解液降價(jià)，我們預(yù)計(jì)Q4電解液業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.4億元左右，全年公司單噸凈利達(dá)1-1.1萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)11億元+；看23年，我們預(yù)計(jì)公司單噸凈利達(dá)0.4萬(wàn)元/噸左右，全年利潤(rùn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)近7億，環(huán)比下滑40%，底部確立。
　　氟化工業(yè)績(jī)持續(xù)亮眼，3M停產(chǎn)助力公司市占率進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)Q4氟化工貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.5億元，環(huán)比增長(zhǎng)15%左右，全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)5億+，維持65%+高增長(zhǎng)。22年4月3M比利時(shí)工廠由于環(huán)保問(wèn)題停止生產(chǎn)半導(dǎo)體冷卻劑，3M表示將在25年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS的添加劑產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)供給將由新宙邦承接，公司在有機(jī)氟領(lǐng)域市占率有望持續(xù)提升。且23Q3公司海斯福新增產(chǎn)能投產(chǎn)也將貢獻(xiàn)增量，23年氟化工業(yè)務(wù)有望維持50%+增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)7-8億元利潤(rùn)。
　　電容器化學(xué)品及半導(dǎo)體化學(xué)品維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)Q4貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.2億元+，環(huán)比略降，全年貢獻(xiàn)1.3億元，同增20%。半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)我們預(yù)計(jì)Q4貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.06億元，全年貢獻(xiàn)0.3億元，同增50%+。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到電解液行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利17.60/18.36/24.79億元（原預(yù)期19.19/22.73/30.78億元），同增35%/4%/35%，對(duì)應(yīng)PE為21x/20x/15x，考慮到公司為電解液龍頭，給予23年28xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)69元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期，盈利水平不及預(yù)期。