>> 中泰證券-華潤三九(000999)業(yè)績預告略超預期，昆藥整合持續(xù)推進-230128
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 764KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,孫宇瑤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤23.65-25.70億元，同比增長15.05%-25.02%（調整后）；實現(xiàn)扣非凈利潤21.50-23.20億元，同比增長16.03%-25.21%。
業(yè)績預告略超預期，防疫政策變化帶動Q4感冒呼吸類產(chǎn)品放量。根據(jù)業(yè)績預告，2022年全年公司歸母凈利潤中值為24.68億元，同比增長20.04%(調整后)；扣非凈利潤中值為18.53億元，同比增長20.62%。其中Q4單季度歸母凈利潤中值為5.15億元，同比增長72.01%(調整后)；Q4扣非凈利潤中值4.52億元，同比增長93.74%。四季度公司業(yè)績大幅提速，一方面四季度為公司核心的感冒呼吸藥品的銷售旺季，另一方面是由于自22年11月底起國內防疫政策有所調整，帶動自我診療藥物需求爆發(fā)。展望2023年，感冒呼吸藥品補庫存疊加其他品類疫后恢復性增長，公司OTC業(yè)務有望繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢；配方顆粒業(yè)務經(jīng)歷22年的低基數(shù)之后也將迎來拐點，貢獻新的業(yè)績增量，23年公司基本面有望持續(xù)向好。
昆藥股份轉讓完成過戶，整合持續(xù)推進。2022年12月30日，昆藥集團28%股份已過戶至公司名下；2023年1月，昆藥召開股東大會，審議通過了一系列高管人事變動的議案，也宣告華潤三九正式取得其控制權。在完成管理層人事變動之后，我們預計雙方在業(yè)務層面的整合也將逐一落實。公司憑借在OTC品牌運營及渠道布局的優(yōu)勢有望和昆藥實現(xiàn)共贏，雙方業(yè)務可協(xié)同程度較高，公司利潤端有望實現(xiàn)增厚。
盈利預測和投資建議：根據(jù)業(yè)績預告我們小幅調整盈利預測，公司CHC業(yè)務有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，配方顆粒即將放量貢獻新的業(yè)務增量，我們預計2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入168.91、196.04、225.31億元，同比增長10%、16%、15%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.01、27.95、32.39億元（調整前為23.56、27.77、32.21億元），同比增長17%、16%、16%；對應2022-2024年EPS分別為2.43、2.83、3.28?？紤]到公司是稀缺的中藥OTC平臺型企業(yè)，品牌和渠道優(yōu)勢突出，配方顆粒業(yè)務有望帶動第二增長曲線，維持“買入”評級。
風險提示事件：原材料價格波動的風險、并購整合不及預期的風險、政策變化風險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。
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