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核心觀點(diǎn)：
　　內(nèi)容質(zhì)量鑄就春節(jié)檔票房歷史第二佳績(jī)。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔全國(guó)錄得含服務(wù)費(fèi)票房67.51億元，同比增長(zhǎng)11.77%，是我國(guó)春節(jié)檔僅次于2021年的第二高峰值，觀影人次與2019年基本持平。（1）遲定檔拖累預(yù)售票房。初一票房低于2019-2022年同期水平，主要系2023年春節(jié)檔影片的定檔時(shí)間較晚，映前宣發(fā)不夠充分，首映日預(yù)售票房為7.0億元，同比減少7.8%。（2）高口碑拉動(dòng)后續(xù)票房。初二至初六的日票房逐漸接近2021年的峰值，主要系2023年春節(jié)檔影片的高質(zhì)量高口碑拉動(dòng)后期票房，以豆瓣加權(quán)評(píng)分7.6分成為口碑最高的春節(jié)檔。貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)《滿江紅》、《流浪地球2》的最終票房為46.58億元、38.68億元，將進(jìn)入國(guó)內(nèi)票房榜前10。
　　春節(jié)檔降價(jià)讓利，回歸穩(wěn)態(tài)漲價(jià)路徑。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔的平均票價(jià)（含服務(wù)費(fèi)）為52.31元/人次，在平均單場(chǎng)時(shí)長(zhǎng)同比增加23分鐘的基礎(chǔ)上、票價(jià)同比降低0.87%，希望通過(guò)“降價(jià)讓利”吸引更多觀眾。去年正月初一嘗試大幅提高票價(jià)，反而導(dǎo)致觀影需求流失。今年春節(jié)檔回歸穩(wěn)態(tài)漲價(jià)路徑，正月初六的票價(jià)同比增長(zhǎng)4.14%。
　　影院小幅出清，競(jìng)爭(zhēng)格局基本保持穩(wěn)定。根據(jù)拓普數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔全國(guó)共有在運(yùn)營(yíng)影院1.16萬(wàn)家、影廳7.12萬(wàn)個(gè)，同比減少1.66%、1.38%，主要系2022年疫情出清了部分影院；單影廳產(chǎn)出為9.58萬(wàn)元/個(gè)，同比增長(zhǎng)12.67%，與2019年同期大致持平。影投公司的競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，票房市占率前二分別為萬(wàn)達(dá)電影（14.35%，同比降本增效）、橫店院線（4.28%）。
　　投資建議。2023春節(jié)檔證實(shí)了我們的判斷：今年中國(guó)電影市場(chǎng)將在去年的低基數(shù)上快速增長(zhǎng)，利好因素一是我國(guó)防疫政策調(diào)整后，疫情對(duì)電影市場(chǎng)的直接/間接影響正逐漸消化；二是國(guó)產(chǎn)片及進(jìn)口片的審批都明顯放松，去年大量積壓的庫(kù)存影片加上今年原計(jì)劃上映的海內(nèi)外新片，內(nèi)容供給非常充足、有望帶動(dòng)觀影需求。建議關(guān)注：（1）儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富、具備較大業(yè)績(jī)彈性的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容公司，關(guān)注博納影業(yè)（主旋律電影的開發(fā)能力領(lǐng)先，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富可釋放為業(yè)績(jī)，產(chǎn)能具備提升空間）、光線傳媒（動(dòng)畫電影的制作能力領(lǐng)先、已進(jìn)入IP系列化開發(fā)階段，儲(chǔ)備項(xiàng)目多達(dá)六七十部）；（2）在產(chǎn)業(yè)鏈上市占率穩(wěn)中有升的龍頭公司，關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影（中國(guó)和澳洲的院線龍頭，受益于中國(guó)和澳洲電影市場(chǎng)的疫后復(fù)蘇行情）、貓眼娛樂(lè)（電影票務(wù)/宣發(fā)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)票務(wù)的增長(zhǎng)空間較大）、中國(guó)電影（受益于進(jìn)口片的引進(jìn)政策放松）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情變化；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；電影項(xiàng)目的不確定性；消費(fèi)疲軟。