>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：假期平穩(wěn)運行，節(jié)后靜待需求啟動-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 2916KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3184.56點，上漲2.49%，跑輸滬深300指數(shù)0.14pct，位列中信板塊漲跌幅榜第13位。
重點領(lǐng)域分析：
動力煤：假期以穩(wěn)為主，重點關(guān)注節(jié)后需求啟動情況。本周，節(jié)假日期間，市場活躍度較低，供需雙弱下，煤價趨于穩(wěn)定。截至1月28日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價1225元/噸左右，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，雖然國有煤礦春節(jié)期間不停產(chǎn)，但部分民營礦井已經(jīng)停產(chǎn)放假，部分煤礦維持單班生產(chǎn)作業(yè)，整體供應(yīng)持續(xù)緊縮；雖產(chǎn)地供應(yīng)明顯減少，但受降雪封路及放假等影響，及大部分貿(mào)易商放假，下游采購量趨緩，市場活躍度較低，供需雙弱下，坑口煤價趨于穩(wěn)定。港口方面，中小民營煤礦陸續(xù)放假，疊加部分區(qū)域受降雪影響，產(chǎn)地發(fā)運貨源有限。而港口受大風(fēng)、大霧天氣影響，多有封航現(xiàn)象；港口市場氣氛冷清，報價暫且維穩(wěn)。下游方面，工廠陸續(xù)停工放假，工業(yè)端用電負(fù)荷整體偏弱，火電機(jī)組出力減少，電廠日耗步入下行通道，考慮部分電廠及非電企業(yè)節(jié)前備貨工作也基本到位，除極個別剛性需求外，采購基本停滯。整體而言，今年由于疫情優(yōu)化和保供壓力的減輕，春節(jié)期間煤礦放假數(shù)量和時間均較前兩年增加。港口春節(jié)期間庫存變化不大，維持在較高水平。調(diào)入調(diào)出均出現(xiàn)一定幅度的回落，其中調(diào)入回落主因鐵路運量不穩(wěn)定，預(yù)計復(fù)工后逐步緩解；調(diào)出主因天氣致頻繁封航及錨地船偏低所致。下游方面，春節(jié)期間我國多地將遭受大幅降溫襲擾，氣溫下降速度和幅度雙高，全國氣溫普遍較低，寒潮影響下，取暖用電需求旺盛。外加節(jié)前囤貨的貿(mào)易商看好后市，節(jié)后會有惜售待漲的情緒，預(yù)計市場可流通貨源有限，且節(jié)后復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，下游非電企業(yè)短期有補庫需求，對煤價行程一定支撐。但若后續(xù)下游階段性補庫完成后不能明顯消化掉囤貨庫存，緩解北港庫存壓力，則高庫存會重新壓制價格。
焦煤：假期平穩(wěn)運行，節(jié)后窄幅震蕩。本周，焦假期期間產(chǎn)地多數(shù)煤礦停產(chǎn)放假，焦煤市場供應(yīng)減少，同時下游采購積極性減少，中間貿(mào)易商多休市離場，市場成交較為平淡，疊加下游市場看降情緒較濃，對原料煤采購不確定性較強(qiáng)，市場暫持觀望，多維持節(jié)前報價。截至1月28日，京唐港山西主焦報收2500元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，春節(jié)期間，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，煉焦煤供應(yīng)量不斷縮減。進(jìn)口蒙煤方面，春節(jié)期間中蒙口岸初一至初三閉關(guān)三天，于初四恢復(fù)正常通關(guān)，口岸日通關(guān)車輛維持700車左右，然口岸閉關(guān)時間比往年相對較短，部分貿(mào)易商仍未進(jìn)入工作狀態(tài)，貿(mào)易商拉運積極性較低，通關(guān)車輛數(shù)稍顯欠佳，后期或有增加預(yù)期。本周口岸貿(mào)易商多已放假離市，市場交投氛圍冷清，供需雙弱局勢下煤價延續(xù)弱穩(wěn)運行。需求端，焦假期期間產(chǎn)地多數(shù)煤礦停產(chǎn)放假，焦煤市場供應(yīng)減少，同時下游采購積極性減少，中間貿(mào)易商多休市離場，市場成交較為平淡，疊加下游市場看降情緒較濃，對原料煤采購不確定性較強(qiáng)，市場暫持觀望，多維持節(jié)前報價。后市來看，春節(jié)期間全國煉焦煤價格整體偏穩(wěn)，市場基本處于休市狀態(tài)，由于今年煤礦放假時間普遍偏長，加上節(jié)后不確定性較大，市場參與者普遍存在觀望心理，報價暫時延續(xù)節(jié)前水平。節(jié)后市場多空交織，一方面，部分未放假煤企由于春節(jié)期間物流發(fā)運受阻導(dǎo)致累庫，節(jié)后仍有下調(diào)可能；另一方面，今年春節(jié)下游原料庫存普遍偏低，節(jié)后存在一定程度補庫，疊加煤企放假時間偏長，煤種或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏緊局面。短期來看，節(jié)后煉焦煤價格或窄幅震蕩。中長期來看，宏觀利好政策不斷出臺推動預(yù)期走強(qiáng)，亦對煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈形成一定正反饋，鋼材價格一旦走強(qiáng)，鋼廠虧損和庫存壓力減輕，將強(qiáng)化和加劇了短期雙焦螺旋式上漲，重點關(guān)注終端需求改善情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：焦鋼博弈，焦炭第三輪下跌難以兌現(xiàn)。近期，焦鋼博弈持續(xù)。供應(yīng)端，受利潤虧損等因素影響，產(chǎn)地焦企生產(chǎn)積極性一般，多維持前期生產(chǎn)狀態(tài)；焦企出貨放緩，各地出現(xiàn)不同程度的累庫。需求端，建材現(xiàn)貨市場小幅偏強(qiáng)運行，部分前期正常檢修高爐復(fù)產(chǎn)，影響高爐開工持續(xù)回升，但市場情緒走弱，且目前多數(shù)鋼廠庫存已增至中高位水平，采購積極性較差。綜合來看，春節(jié)期間焦炭市場以穩(wěn)運行，焦鋼企業(yè)多數(shù)維持節(jié)前生產(chǎn)水平，部分企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷有所下降，但整體影響有限。另外由于春節(jié)物流效率的降低，中上游庫存增加，下游鋼廠庫存降低。雖然短期焦炭供需略偏寬松，但焦炭第2輪提降落地后，焦企庫存煤陷入虧損狀態(tài)，即期亦無利潤，導(dǎo)致產(chǎn)量小幅收縮。而鋼廠利潤有所恢復(fù)，鐵水產(chǎn)量預(yù)計逐步回升，焦炭供需可能再度發(fā)生微妙變化。因此，焦炭價格不具備第三輪下跌空間，目前市場多以觀望為主，價格漲跌皆有理由，焦鋼博弈進(jìn)入白熱化階段，后續(xù)重點在于鐵水產(chǎn)量和鋼材利潤情況。
投資策略。市場對煤價預(yù)期過于悲觀，大部分認(rèn)為煤價將從此轉(zhuǎn)勢，202
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