>> 德邦證券-策略周報：2月，春來成長-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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| 2497KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導讀:我們《1月，否極、泰來》中提示，隨著疫情對經(jīng)濟沖擊消退，結合普林格高頻指標看轉入復蘇期的可能在增加，復蘇漸近。12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較11月小幅回落，但不乏亮點。隨著第一輪疫情沖擊消退，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟觸底回升。海外方面，西方向烏提供主戰(zhàn)坦克，烏繼續(xù)要求提供戰(zhàn)機；美國Q4GDP超預期，但結構顯示內需延續(xù)弱勢，或仍具韌性，目前美聯(lián)儲官員普遍認為有必要繼續(xù)緊縮。1月回歸“乙管”，普林格周期轉入復蘇，權益、中游制造占優(yōu)，春來還看大科技。
國內：12月經(jīng)濟低位，但孕育希望。1）由于疫情影響，經(jīng)濟下行壓力加大，12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較11月小幅回落，但不乏亮點。GDP回落，Q4不變價當季同比2.9%，前值3.9%，全年3%，12月新冠病毒“乙類乙管”，疫情管控目標轉變?yōu)椤胺乐匕Y”，經(jīng)濟工作會議強調著力擴大國內需求，穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟有望觸底回升；2）工業(yè)生產(chǎn)當月同比回落0.9pct至1.3%，其中高新技術業(yè)反彈，提升0.8pct至2.8%；3）社消延續(xù)弱勢，連續(xù)3個月季調環(huán)比負增長，僅藥品分項累計同比增速出現(xiàn)回升。另外受到疫情防控調整復工復產(chǎn)，勞動力返鄉(xiāng)失業(yè)減少等因素影響，失業(yè)率下降至5.5%；4）投資小幅下跌，累計同比下行0.2pct至5.1%，增速的下行幅度小于11月。地產(chǎn)仍然是主要拖累項（全年-10%），制造業(yè)也繼續(xù)下行（9.3%回落至9.1%），狹義基建形成對沖（回升0.5個百分點至9.4%）。制造業(yè)投資中電氣機械及器材制造、汽車制造等分項上升；另外開發(fā)商、購房者信心低位企穩(wěn)——竣工、新開工、商品房銷售均在低位有所改善。
海外：西方向烏提供裝備，美國經(jīng)濟超預期。1）美國宣布向烏克蘭提供31輛主戰(zhàn)坦克，荷蘭將向烏克蘭提供“愛國者”防空導彈系統(tǒng)，烏方求戰(zhàn)機，洛-馬公司計劃增產(chǎn)F-16；2）美國Q4實際GDP環(huán)比2.9%，好于預期2.6%，其中消費環(huán)比2.10%，較前值降0.2pct，或仍具韌性；進口、消費支出、投資等分項表明美國內需繼續(xù)走弱。目前美聯(lián)儲官員對于目前美國經(jīng)濟仍然樂觀，維持緊縮仍然必要。
市場：節(jié)前內外資行為分化，北向持續(xù)高歌猛進。北向周凈流向力度+485億元，連續(xù)11周維持凈流入累計超2000億，且單周凈流入力度創(chuàng)歷史第2；與外資相反，雖然融資買入額占全A成交額比例由前值6.90%回升至7.24%，但節(jié)前兩融資金整體繼續(xù)降溫，周凈流向-86億元。行業(yè)方向上，北向凈流入多數(shù)行業(yè)，電力設備、電子、非銀凈流入額大幅領先；杠桿資金對各行業(yè)邊際流向較小，醫(yī)藥、電子、基礎化工凈流出較多。以兩大資金主體合力結果來看，北向持續(xù)主導市場，電力設備、食飲仍有50億以上凈流入。
行業(yè)配置建議：春暖花開，普林格周期復蘇階段，春來還看大科技。1）自主可控：半導體、光伏、國防軍工、信創(chuàng)；2）制造強國：工業(yè)母機、工業(yè)機器人、新能源車；3）金融地產(chǎn)：券商、地產(chǎn)。詳見《休養(yǎng)生息》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺灣地區(qū)進出口拆解》。
風險提示：海外局勢演化超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期。
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