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創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成效顯著，營收伴隨新品上市保持20%以上高增速：隨著先必新、恩維達(dá)等創(chuàng)新藥快速放量，公司2022H1總收入達(dá)27.0億元（同比27.3%），其中創(chuàng)新藥收入約17.7億元（同比44.8%），占收入比重達(dá)65.4%，預(yù)計(jì)2024年比重達(dá)80%，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成效顯著。2023年五款新藥開始商業(yè)化和報(bào)產(chǎn)，將支撐未來三到五年20%以上增速：①曲拉西利（25億峰值） ②SIM0417（3CL新冠特效藥） ③先必新舌下片（30億峰值）④恩度惡性胸腹腔積液適應(yīng)癥（所有適應(yīng)癥15億峰值） ⑤賽伐珠單抗（15億峰值）。
　　自研與合作雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)推進(jìn)差異化研發(fā)管線：公司聚焦神經(jīng)、自免和腫瘤三大領(lǐng)域，并前瞻性布局未來有重大臨床需求的疾病領(lǐng)域。先聲自主研發(fā)與合作研發(fā)協(xié)同，Liscense-in與liscense-out模式并行，快速勾勒產(chǎn)品矩陣。目前公司有豐厚的創(chuàng)新藥研發(fā)管線近60項(xiàng)，目前已上新藥市6款，處于臨床階段的管線19項(xiàng)（III期8項(xiàng)、II期5項(xiàng)、I期6項(xiàng)），創(chuàng)新藥儲(chǔ)備豐厚，為先聲持續(xù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)力量。
　　 3CL特效藥國內(nèi)獲批上市，2023年開始將貢獻(xiàn)可觀收入：先諾欣（SIM0417）是先聲與上海藥物所合作的一款3CL靶點(diǎn)新冠特效藥，其用于治療輕中度COVID-19成年感染者II/III期注冊研究已于12月18日完成全部患者入組，2023年1月16日新藥上市申請（NDA）獲NMPA以藥品特別審批程序受理，并于2023年1月29日附條件獲批上市，成為首個(gè)上市的3CL國產(chǎn)新冠特效藥，預(yù)計(jì)2023年開始將貢獻(xiàn)可觀收入。
　　盈利預(yù)測與投資評級：隨著上市產(chǎn)品持續(xù)放量及新產(chǎn)品的報(bào)產(chǎn)（不考慮新冠藥SIM417收入），2022-2024年?duì)I收預(yù)測為62.5/78.5/108.1億元，2030年銷售峰值預(yù)測約為220億元，歸母凈利潤預(yù)測為6.88/11.41/15.56億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為41/25/18倍。由于1）創(chuàng)新藥收入占比快速提升，增長動(dòng)力強(qiáng)勁；2）業(yè)績增長空間大，保持較高增速；3）仿制藥收入逐漸企穩(wěn)回升。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)及審批進(jìn)展不及預(yù)期；政策影響對產(chǎn)品價(jià)格的不確定性；核心技術(shù)人員、高管流失風(fēng)險(xiǎn)。