>> 浙商證券-西子潔能(002534)點評報告：余熱鍋爐業(yè)務(wù)利潤承壓，期待盈利拐點及熔鹽儲能訂單放量-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績：業(yè)績預(yù)計同比降57%-43%，全年累計新增訂單同比降14%1）2022年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.8-2.4億元，同比下降57.2%-42.9%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后凈利潤0.2-0.3億元，同比下降94.7%-92.0%；預(yù)計實現(xiàn)基本每股收益0.25-0.33元/股。公司利潤下降主要系原材料漲價、市場競爭積累、信用減值影響導(dǎo)致。
2）2022年訂單：2022年公司全年累計新增訂單77.8億元，同比下降13.9%；其中余熱鍋爐業(yè)務(wù)全年新增訂單31.1億元，同比下降14.6%；清潔環(huán)保能源裝備業(yè)務(wù)全年新增訂單12.0億元，同比下降13.0%；解決方案業(yè)務(wù)全年新增訂單29.3億元，同比增長2.3%；備件及服務(wù)業(yè)務(wù)全年新增訂單5.5億元，同比下降52.6%。
公司訂單下降主要系公司為保證盈利能力，放棄低質(zhì)量訂單所致。
余熱鍋爐：國內(nèi)規(guī)模最大、品種最全余熱鍋爐龍頭，盈利能力將迎邊際改善公司余熱鍋爐產(chǎn)品交貨周期為6-12個月，2022年交付的訂單多數(shù)受到2021年鋼材漲價影響，成本大幅提升。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，2022年我國鋼材綜合價格指數(shù)均值已回落至123.4左右，較2021年均值143.1下降約14%。面對激烈市場競爭，公司憑借規(guī)模、研發(fā)、差異化等優(yōu)勢，訂單降幅逐步收窄，在燃機、干熄焦等類型余熱鍋爐市占率維持領(lǐng)先。鋼材價格回落+強化競爭優(yōu)勢，預(yù)計2023年盈利能力有望迎來拐點。
熔鹽儲能：光熱+火電靈活性改造+零碳園區(qū)齊發(fā)力，2023年訂單有望取得突破1）光熱電站：光熱發(fā)電結(jié)合光伏、熔鹽儲能可實現(xiàn)較低度電成本，是大基地項目大勢所趨。公司自主研發(fā)熔鹽儲能系統(tǒng)成功應(yīng)用于青海德令哈50MW塔式熔鹽儲能光熱電站，在光熱核心設(shè)備（吸熱器、換熱器等）領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先。
2）火電靈活性改造：根據(jù)發(fā)改委“十四五”完成2億千瓦存量煤電機組靈活性改造目標(biāo)，按500元/千瓦測算，火電靈活性改造市場規(guī)模超千億。公司收購電極鍋爐龍頭蘭捷能源51%股權(quán)，預(yù)計收購系統(tǒng)集成龍頭赫普能源25.2%股權(quán)（目前已持有15.2%），強化靈活性改造核心設(shè)備制造能力、系統(tǒng)集成能力與市場開拓能力，與公司業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補，有望推進(jìn)火電靈活性改造業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。
3）零碳園區(qū)：根據(jù)公司公告及官方公眾平臺，首個訂單（1.9億，紹興綠電）已正式產(chǎn)汽試運行，該項目每年可發(fā)電6370萬kWh，年供蒸汽84萬噸，年可節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤15.5萬噸，減排二氧化碳約29萬噸。隨首單示范效應(yīng)顯現(xiàn)，2023年訂單有望實現(xiàn)從1到N。
盈利預(yù)測與估值：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，期待儲能業(yè)務(wù)訂單釋放
預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤2.0/4.2/5.4億元，同比變動-52%/106%/29%，對應(yīng)PE 58/28/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示原材料價格波動、新業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險
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