>> 長江證券-機械行業(yè)深度報告：“消費修復”和“制造業(yè)升級”是通用設備板塊的主要驅(qū)動力-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 5330KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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展望2023，復蘇或?qū)⒉饺氲诙A段
制造業(yè)資本開支呈現(xiàn)周期屬性。從歷史數(shù)據(jù)來看，每輪周期的上行期可以劃分為三個階段：1）第一階段的特點是設備先于需求。在每輪行業(yè)周期底部，或由于信貸政策，或由于行業(yè)格局出清，疊加社會庫存處于下降通道，企業(yè)的資本開支會率先體現(xiàn)。2）第二階段的特點是需求真正修復。第一階段的資本開支可能會出現(xiàn)反復，但是一旦社會總需求提升，企業(yè)資本開支進入正向循環(huán)，此時設備彈性更大。3）第三階段的特點是需求持續(xù)向好，但產(chǎn)能逐步提升。此階段社會庫存會逐步累積，但資本開支仍處于向上通道。資本開支第二階段的最重要的表征則是PPI上行。隨著需求改善，企業(yè)資本開支進入良性循環(huán)，此時的設備行業(yè)表現(xiàn)為穩(wěn)定增長，中小企業(yè)也受益行業(yè)復蘇。不過上輪周期中，由于一些外部因素，PPI上行彈性超出往年區(qū)間，也在一定程度上減少了企業(yè)的盈利，對行業(yè)整體的資本開支或也產(chǎn)生了一定的影響。
基數(shù)影響下，先進制造業(yè)和流程類行業(yè)的引領作用或放緩
上輪周期中，先進制造作用提升，對行業(yè)的增長有一定引領作用；2022年流程行業(yè)又對下行期的底部區(qū)間形成了一定托底作用。展望2023年，先進制造的景氣程度或?qū)⒗^續(xù)維持高水平，但引領作用或放緩。從融資角度看，我們在已經(jīng)發(fā)行完畢的和正在實施的項目，剔除掉因為各種原因停止的，按照最初預案發(fā)布日期進行統(tǒng)計（反映開支意愿）用于項目融資的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)：1）截至2022年底，制造業(yè)上市公司增發(fā)項目擬募集金額仍維持高水平；2）2022年擬項目融資的細分行業(yè)中新能源（包括光伏、鋰電電池材料等）、汽車的絕對額相對較高，或?qū)υO備的帶動更大。其中，先進制造中的光伏、風電或支撐效應更強。流程類利潤中樞已向中下游轉(zhuǎn)移，但能源電力類仍有亮點。
方向一：總量之下，自動化是強需求
人口負增長是重要指標，周平均工作時長逐步飽和，人口紅利逐步弱化。但我國的人數(shù)負增長與其他國家有所不同，由于大學教育普及是逐步完善的，勞動力的退出在一定程度上會改善我國的人才結(jié)構(gòu)，適齡勞動力中的高學歷占比將穩(wěn)步提升，這或是我們新的“工程師紅利”的核心。但不可否認的是，隨著全民平均學歷的提升，工資（人力成本）也將進一步提升，因此未來，企業(yè)或?qū)⒉扇。?）簡單、重復的動作由機器人去替代；2）不斷提升效率，用更多的產(chǎn)出增加值去覆蓋人力成本的提升。因此，我們認為，未來制造業(yè)確定性的是，機器替人以及效率提升。因此，機器人及核心部件、工控、機器視覺、激光等提效、替人的主要環(huán)節(jié)有望受益。
方向二：結(jié)構(gòu)之中，消費類疫情修復或更強
從2021年下半年以來，下游以消費為主的公司營收利潤均有一定回落，部分公司22Q3已出現(xiàn)較大負增長。杰克股份及宏華數(shù)科由于出口業(yè)務占比較大，匯率對利潤有一定正向貢獻，但即使如此，22年全年公司營收利潤均較之前中樞有所回落。整體來看，2022年12月疫情快速“過峰”以后，主要消費在春節(jié)期間有一定程度改善，受疫情影響的出行及可支配收入問題得到緩解之后，2023年消費呈現(xiàn)復蘇趨勢或是大概率事件。因此，衣食住行相關的各類消費類工具、消費產(chǎn)品生產(chǎn)設備以及延伸的相關檢測服務有望受益。
風險提示
1、經(jīng)濟修復不及預期的風險；
2、原材料價格大幅上漲的風險
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