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行情綜述&投資建議
　　節(jié)前一周（1.16~1.20）內(nèi)A股繼續(xù)反彈，滬深300指數(shù)收漲2.6%，有色金屬跑贏大盤，收漲5.4%。個(gè)股層面，中色股份、東方鉭業(yè)、西部材料漲幅領(lǐng)先；華鋒股份、鑫鉑股份、隆達(dá)股份跌幅靠前。
　　工業(yè)金屬：
　　1）銅：春節(jié)期間（1.20~1.27）LME銅價(jià)格-0.77%至9270美元/噸。宏觀層面美國22Q4 GDP超預(yù)期，12月PCE核心物價(jià)指數(shù)符合預(yù)期，較11月環(huán)比有所回落，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期有所增加，對23H2銅需求的壓制有所減弱?；久娑舜汗?jié)期間LME銅庫存去庫0.6萬噸至7.4萬噸，國內(nèi)電解銅社會庫存增加3.94萬噸至23.60萬噸。因運(yùn)輸效率問題今年節(jié)后首日累庫幅度不如去年，去年節(jié)后首日較節(jié)前增加5.88萬噸。節(jié)前銅價(jià)在弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的拉鋸中表現(xiàn)偏強(qiáng)，節(jié)后需求端的恢復(fù)以及供應(yīng)礦端自冶煉端的傳導(dǎo)將決定年內(nèi)累庫高度以及價(jià)格彈性。23年全球銅礦供給邊際寬松，但是粗煉端產(chǎn)能相對礦端較為短缺，因此礦端過剩大概率無法順利傳導(dǎo)至電解銅供需平衡。疊加過去幾年銅礦資本開支較少，24年礦端供應(yīng)增速或?qū)⒃俅蜗禄Ｔ趲齑娴臀缓屯涱A(yù)期高位支撐下，23H2美聯(lián)儲降息預(yù)期的出現(xiàn)，或?qū)⒁聡鴥?nèi)外需求共振，促使銅價(jià)引來新一輪上漲。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、河鋼資源等標(biāo)的。
　　2）鋁：春節(jié)期間LME鋁價(jià)格+1.45%至2628美元/噸。LME鋁庫存增長3.4萬噸至41.6萬噸。國內(nèi)電解鋁社會庫存增加18.5萬噸至92.9萬噸，當(dāng)前處于電解鋁行業(yè)季節(jié)性累庫周期。節(jié)前在需求復(fù)蘇預(yù)期以及海外持續(xù)去庫的背景下，雖基本面情況偏弱，電解鋁價(jià)格大幅拉升，行業(yè)平均噸鋁利潤提升510元至1277元。在相對較好盈利的刺激下，節(jié)后預(yù)計(jì)供需兩端均迎來逐步恢復(fù)?？紤]到地產(chǎn)竣工預(yù)期向好，需求端或自Q2開始迎來一輪修復(fù)，成為鋁價(jià)向上催化劑。建議關(guān)注中國鋁業(yè)、云鋁股份等標(biāo)的。
　　貴金屬：春節(jié)期間COMEX黃金價(jià)格變化較小，當(dāng)前為1929美元/盎司。周內(nèi)美國公布12月PCE數(shù)據(jù)，PCE/核心PCE同比增幅5%/4.4%，較11月增幅有所放緩。美聯(lián)儲將于下周召開議息會議，通脹增速如期回落強(qiáng)化聯(lián)儲放緩加息預(yù)期。美債名義利率曲線倒掛無法長期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲或?qū)⒃?3Q3-4釋放降息預(yù)期或者進(jìn)行降息操作，而通脹端住房租金和勞動力工資下降需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)實(shí)際利率中樞將因此而下降，推升黃金價(jià)格。建議關(guān)注銀泰黃金等標(biāo)的。
　　鋼鐵：節(jié)前螺紋鋼價(jià)格為4199元/噸，熱軋價(jià)格為4223元/噸。春節(jié)期間鋼鐵社會庫存增加331.8萬噸至1970萬噸。當(dāng)前噸鋼毛利依然為負(fù)，行業(yè)尚處于底部區(qū)間。供給側(cè)壓減政策持續(xù)擾動，在地產(chǎn)政策放松及疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，23年需求預(yù)期逐漸增強(qiáng)，鋼價(jià)具有上行空間，鋼企降本增效加速，噸鋼盈利有望修復(fù)，需左側(cè)跟蹤供需改善跡象。
　　本周重要行業(yè)事件
　　1）萬順新材、新疆眾和、立中集團(tuán)、神火股份、南山鋁業(yè)等公司公布22年業(yè)績預(yù)告。2）南山鋁業(yè)發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)的進(jìn)展公告》，公司與貴州華仁簽署協(xié)議，同意公司將10萬噸電解鋁指標(biāo)轉(zhuǎn)讓給貴州華仁，交易總價(jià)款為6.6億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；金屬價(jià)格波動。