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事件概述
　　1月29日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5-10.5億元，同比增長(zhǎng)89%至109%，對(duì)應(yīng)Q4為1.3-2.3億元，同比增長(zhǎng)422%-825%。預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.1-10.1億元，同比增長(zhǎng)107%至130%，對(duì)應(yīng)Q4為1.1-2.1億元，同比增長(zhǎng)11874%-23003%。
　　分析判斷
　　公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)高增，拆分業(yè)務(wù)板塊看：
　　1）核心零部件業(yè)務(wù)。21年12月公司完成收購(gòu)上海帕捷（含其全資子公司昆山帕捷）100%股權(quán)，22年開(kāi)始并表，直接帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。根據(jù)公司公告，帕捷專業(yè)從事汽車(chē)零部件的加工制造，21年1-5月收入5.4億元，對(duì)應(yīng)凈利率水平10%。收購(gòu)帕捷對(duì)于公司原有零部件業(yè)務(wù)有重要協(xié)同，助力公司進(jìn)入優(yōu)質(zhì)整車(chē)廠商一級(jí)供應(yīng)商體系。22年核心零部件業(yè)務(wù)受益帕捷并表大幅增長(zhǎng)，前三季度鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近700%。此外，電機(jī)業(yè)務(wù)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利有所改善，帶動(dòng)核心零部件業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)比重大幅提高。
　　2）自主品牌業(yè)務(wù)。公司自主品牌業(yè)務(wù)已形成LEXY萊克、JIMMY吉米、Bewinch碧云泉、SieMatic西曼帝克、Lexcook萊小廚五大品牌生態(tài)，滲透廣義小家電市場(chǎng)。通過(guò)不斷調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)模式，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并推動(dòng)內(nèi)部管理精細(xì)化，實(shí)現(xiàn)降本增效，帶動(dòng)自主品牌業(yè)務(wù)盈利水平大幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，前三季度自主品牌業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。
　　此外，代工業(yè)務(wù)仍為公司基本盤(pán)，賬面有較多外幣資產(chǎn)，22H1公司美元凈資產(chǎn)達(dá)5.78億美元，二三季度人民幣貶值態(tài)勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)大額匯兌收益。
　　投資建議
　　核心零部件與自主品牌為公司兩大高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，將持續(xù)貢獻(xiàn)增量，我們預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為92.06/101.60/113.00億元，同比分別+16%/+10%/+11%。毛利率方面，22年以來(lái)原材料價(jià)格增速持續(xù)下滑，前期毛利率受損嚴(yán)重的ODM業(yè)務(wù)盈利有望恢復(fù)，此外，公司通過(guò)降本增效，自主品牌盈利能力已有明顯改善，預(yù)計(jì)22-24年毛利率穩(wěn)步提升。對(duì)應(yīng)22-24年凈利潤(rùn)分別為9.8/10.1/11.4億元，同比分別+95%/+3.5%/+13%，相應(yīng)EPS分別為1.71/1.77/1.99元，以23年1月20日收盤(pán)價(jià)31.12元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為18.23/17.61/15.65倍?？杀裙?2年平均PE為26.3倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　核心零部件業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。鋁合金壓鑄件技術(shù)壁壘較低，可能存在業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　自主品牌建設(shè)不及預(yù)期。清潔電器賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，若競(jìng)爭(zhēng)加劇將影響公司自主品牌業(yè)務(wù)。
　　原材料成本大幅上漲。原材料大幅漲價(jià)將削弱公司盈利能力。
　　海外需求下滑、匯率等宏觀因素對(duì)ODM業(yè)務(wù)影響。